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赞宇科技:持续整合油脂化工行业 买入评级

2016-10-25 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:代鹏举

[摘要]

事件:


10月24日,公司发布2016年三季报称,报告期内,公司实现营业收入为27.69亿元,同比增长29.32%;归属于母公司所有者的净利润为7554.20万元,同比增长275.22%。同时,公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为11250-12000万元,同比增长617.99%-665.86%。


投资要点:


预计2016年度公司业绩大幅增长,主要是由于:(1)2016年度大宗原料价格止跌回升,公司产品销售综合毛利水平提高(表面活性剂产品毛利率由2015年底的8.5%上升至2016年6月底的13.1%),业绩较去年显著改善;(2)公司2016年度完成非公开发行股票收购南通凯塔及印尼杜库达两家油脂化工生产企业各60%股权,并分别于2016年6月和2016年9月将其纳入公司合并报表范围,增加了公司油脂化工产品的销售收入及净利润。


低库存抵消产量增幅,全球棕榈油供应将依然紧张。全球棕榈油85%的产量来自印度尼西亚和马来西亚,棕榈油从去年年底的4500元/吨左右涨至目前的6300元/吨左右。美国农业部称,2016-17年度马来西亚棕榈油产量的大部分增幅可能被出口需求增长所消化,同时预计马来西亚棕榈油出口量将增长90万吨,达到1750万吨,这将会放慢棕榈油库存的补充速度。8月底马来西亚棕榈油库存约181万吨,接近于近5年的最低位置;9月马来西亚棕榈油库存曾降至九年来的最低水平。我们认为,由于偏低的库存抵消了产量增幅,明年棕榈油期末库存将不会显著改善,全球棕榈油市场依然紧张。


脂肪醇从去年年底的7500元/吨左右涨至目前的17500元/吨左右,脂肪醇价格仍处于历史价格中枢,加之季节性消费旺季到来,油脂化工四季度将维持强势。


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