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京运通:制造业务影响季度业绩 买入评级

2016-10-28 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:邬博华 张垚 马军

[摘要]

事件描述京运通发布3季度报,前3季度实现营业收入13.72亿元,同比增长8.73%;归属母公司净利润3.01亿元,同比增长40.32%;EPS为0.15元。其中,3季度实现营业收入3.38亿元,同比下降5.73%;归属母公司净利润0.67亿元,同比下降16.41%。


事件评论电站业务稳步扩张,贡献盈利增长。前3季度公司收入同比增长8.73%,净利润同比增长40.32%:1)公司电站业务持续稳步扩张,目前已具备并网电站约516MW。前3季度电站发电4.54亿千瓦时,预计贡献收入约4亿元,去年同期约2.5亿元左右,同比增长约60%。公司电站贷款比例相对较低,净利率约40%左右,预计前3季度贡献净利润1.6亿元,是公司目前主要的业绩来源;2)受益国内光伏产能扩张,今年公司光伏设备业务收入明显放量,上半年实现收入2.24亿元,同比增长363%,3季度维持平稳交付,预计前3季度贡献收入约2.5-3亿元,利润约1亿元左右;3)硅棒与硅片业务出货整体维持平稳,但受价格同比下滑影响,预计收入有所下降,上半年收入同比下降21.45%,预计3季度降幅有所扩大。


受制造业务周期波动影响,3季度单季度盈利环比下降。单季度来看,3季度收入3.38亿元,同比下降5.73%,环比下降41.09%,降幅相对较大:1)公司电站业务维持平稳增长,3季度单季度发电1.87亿千瓦时,贡献收入约1.5-1.7亿元,环比有所增长;2)上半年抢装过后,3季度国内光伏需求平淡,产业链价格及成交量均大幅下滑,预计对公司硅棒及硅片业务影响较大,造成收入下滑;3)光伏设备交付同样放缓。盈利方面,3季度单季度净利润0.67亿元,同比下降16.41%,环比下降49.22%,预计3季度公司净利润主要有电站业务贡献,传统制造业务盈利贡献较小。


电站规模持续扩张,打造东部分布式龙头。目前公司具备并网电站516MW,其中东部分布式电站约220MW,后续公司仍将推动分布式电站建设,打造国内屋顶分布式电站龙头企业。预计公司今年年底电站规模将超800MW,中期目标1.5GW以上,驱动公司业绩持续增长。


维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.22、0.32元,对应PE为33、22倍,维持买入评级。


风险提示:制造业务低于预期

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