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陕天然气:管网覆盖规模稳健扩张 买入评级

2016-12-05 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:刘晓宁 王璐 韩启明

[摘要]

事件:


公司于2016年11月30日发布定增预案,拟以9.12元/股的价格非公开发行不超过1.64亿股,募资资金不超过15亿元,其中超过10亿元将用于输气管道工程建设,4.48亿元用于补充流动资金。


投资要点:


定增助力管网覆盖规模扩张,资产规模和盈利能力进一步加强。公司本次募集资金主要用于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程。募投项目投产后,公司将在现有的超过3000公里长输管道的基础上,增加488余公里长输管道,年输气能力从135亿立方米增加到145亿立方,公司主营业务收入与盈利水平都将有所提升。


天然气市场化改革利好公司成长,城燃接驳费下降影响有限。近日,国家能源局油气司下发了《关于加快推进天然气利用的意见》(征求意见稿)并提出,要逐渐将天然气培育成我国现代能源体系的主体能源,体现了国家推进天然气消费的坚定决心。公司目前管输价格平均约为0.21元/方,在全国属于较低的水平,管输价格下降空间不大。此外公司的主营业务为长输管道业务,在公司营收中占比90%以上,未来即使取消城市燃气接驳费对公司业绩影响也较小。


上调盈利预测,维持评级不变:考虑定增带来的业绩增长和股本摊薄,我们维持公司16年业绩为6.13亿元不变,上调公司17-18年业绩分别为6.28亿元和6.89亿元(调整前分别为6.13亿元、6.15亿元和6.79亿元),摊薄后的基本每股收益分别为0.48元/股、0.49元/股和0.54元/股,当前股价对应的PE分别为21倍、21倍和19倍。我们认为,公司作为陕西管网龙头,未来有望受益气价下行带来的消费量增长以及天然气市场化改革推进。


考虑公司定增带来的管网覆盖规模增加和资产负债结构的改善,维持“买入”评级。


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