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四川长虹:全面布局大屏新时代 增持评级

2017-01-05 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:徐力

[摘要]

事件:公司于2016年末举行“长虹CHiQ激光影院新品发布会”,发布了C5F超短焦全高清人工智能激光影院电视产品,以旗舰型产品正式进入激光电视市场。公司在发布会邀请了公司代言人邓超和中国电子商会领导,对C5F产品定价49997(含100吋菲涅尔光学屏幕1块),体现了公司对激光电视产品的重视和高端大屏市场策略。目前来看,长虹官网和京东都已经进行发售,其他渠道也正在逐步打开。


传统大品牌结合激光电视新产品,公司发力大屏战略:将来基于LED/激光投影技术的超级电视将很快爆发,长虹作为传统大品牌,与激光电视新产业趋势结合,将使得公司在大屏战场取得优势。首先,随着视频业务快速崛起,用户对电视屏幕的需求越来越高,激光电视拥有超大屏幕、亮度高、体积小而便携、相对成本低、使用寿命长多项竞争优势,将在即将到来的大屏战争中占据先机。其次,产业链成熟度不断提升,长虹激光电视产能和成本持续改善,这包括高功率高流明RGB三色激光光源技术逐渐成熟,基于DLP解决方案显示技术的统一,光学引擎设计和工艺处理核心技术进一步成熟,镜头产能扩张满足未来生产计划,抗光屏幕规模量产能带来成本迅速下滑等。最后,我们认为未来两年将是爆款产品出现的快速爆发期。


供给侧量产带来的成本下滑和需求侧对超大型屏幕的溢价渴望将在某一个合适的价位对接,从而引爆市场。四川长虹重视激光电视产品发展,成立了激光显示科技公司,投入了相当多人力、财力资源,不遗余力的整合产业链资源,提升产能,看好公司在2017年行业竞争中占据优势,在大屏战争中获得先机。


优化夯实主业,拓展泛长虹战略:公司提出泛长虹战略,将公司产业结构进一步优化和多元化升级。1.黑电白电业务依然是公司业务基础,占据全部营收的40%,在家电市场已逐渐从增量市场转为存量市场过程中,公司提升创新能力并加速上游零部件布局;2.IT业务方面,持续扩展大客户,扩大分销领域和产品;3.集团公司旗下资产注入,开展多元化经营。


管理能力提升,严控汇兑风险:公司年出口产品120亿人民币左右,同时还需要进口部分材料,均采用美元等外币进行结算。


在人民币汇率波动情况下,公司对外经营容易发生汇兑损失,2015年因此发生较多亏损。因此,公司共开展35.45亿美元远期外汇交易,进一步降低公司经营风险,提升盈利能力。


盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.15元、0.15元、0.30元,对应PE29/28/14X。我们看好公司在激光电视行业中的布局并预计2017年将进入快速发展期,给予“增持”评级。


风险提示:传统家电业务发展不及预期风险,激光电视业务竞争加剧导致毛利率下滑风险,对外担保导致损失风险。


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