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凯发电气:协同效应即将体现 买入评级

2017-01-23 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:王颖婷

[摘要]

事件:公司发布2016年业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润同比增长约65%-94%,约为1.15亿元至1.35亿元间。


事件点评:公司预告的归母净利润略超我们之前的预期(1.07亿元,55%增速),主要是公司重大资产购买完成交割,标的公司2016年第四季度盈利情况超出我们预期,财务报表纳入合并报告范围所致。


轨道交通行业大投资,公司迎来机遇:“十三五”铁路固定资产投资规模将达到3.5万亿元以上,较“十二五”的2.8万亿元投资额有了明显提升,其中基本建设投资约3万亿元,建设新线3万公里。公司业务均处于轨交领域,未来战略重点发展城市轨道交通业务,而中央鼓励民企投资建设,对公司未来的招标实为利好,为公司未来五年的快速发展带来机遇。


订单增长迅速,确认收入高峰期即将来临:公司2016年三季报披露在执行合同共计约20.6亿元,其中境内合同约10.5亿元。公司所处行业交付周期较长,产品约一年半左右开始陆续确认收入。公司2015年第二季度起在执行合同明显增多,从第一季度的6.65亿元增长至第二季度的9.08亿元,为近年来单季度最大增幅。由此可以预见,公司将进入确认收入高峰期。


并购完成,协同效应即将体现:公司完成了对德国保富的并购,拥有了RPS的接触网业务,使得公司实现一、二次设备均涵盖的跨越,在轨交领域偏好集成商、综合方案解决供应商的背景下,有利于公司获取订单。此外,公司将继续重整RPS组织结构,降低成本,通过RPS实现国外优质产品引进中国市场、国内优质业务海外发展的互补效应。


盈利预测与投资建议:我们相应上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.55元和0.74元,对应的PE分别为37倍、30倍和23倍。


我们看好公司在轨道交通领域的布局,相信公司能通过RPS实现业务的海内外互补发展,维持“买入”评级。


风险提示:轨道交通建设进度或不及预期的风险、海外业务人工成本费用无法降低的风险、并购企业业绩实现或不及预期的风险、汇率风险。


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