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成飞集成:动力电池业绩稳增 买入评级

2017-02-11 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:张学

[摘要]

事件:公司近日发布2016年业绩快报。2016年营收22亿,同比增长35.44%。归母净利润1.38亿,同比增长56.31%。每股收益0.4元,同比增长53.85%。


点评:


动力电池业绩高速增长。公司传统主营汽车模具和汽车零部件,于2010年增资中航锂电,正式进军新能源汽车动力电池业务。到2016年上半年,动力电池业务已逐渐增长至占公司营收72%。估计公司2016年动力电池业务营收超15亿,近3年复合增长率超90%。公司下游客户包括东风汽车、东风小康、重庆瑞驰、中通客车、亚星客车、南京金龙等,全面覆盖乘用车、客车和物流车市场。


锂电产能逐步释放,公司持续收益。公司洛阳一期、二期共0.9gwh产能已经满产,洛阳3期1.54gwh产能预计今年年初能逐渐建成投产。


另外中航锂电于2015年与华科投资、金沙投资共同出资成立中航锂电(江苏)公司,中航锂电出资12亿,占股30%。江苏公司计划总投资125亿,建设12gwh产能,分三期建设。一期投资39亿,已建成2.5gwh产线,预计今年年初能投产。假设公司洛阳3期项目于今年2季度达到满产,江苏一期于今年下半年达到满产,公司2017年、2018年动力电池出货量有望达到3.6gwh和5gwh。


传统主业保持平稳增长。在汽车模具业务方面,公司具备整车模具开发与匹配协调能力,在汽车模具制造领域居领先地位。公司与多家国内主流的汽车集团建立了业务往来,并且已经获得德国汽车工业联合会VDA6.4质量体系认证,标志着公司汽车模具制造历程已满足欧洲汽车行业标准。公司汽车模具业务营收基本保持10%的增长幅度。


盈利预测与投资建议。


新能源汽车行业目前还是靠政策推动,2017年国家补贴政策已经出台,并且经过2016年行业整治,2017年行业的状态将优于2016年。


公司作为动力电池行业的领先者,有望受益于行业市场快速增长和公司市场份额的提升,实现业绩快速增长。我们预计公司2017年、2018年EPS分别为1.13元,1.31元,对应的PE为30倍、26倍。给予“买入”评级。


风险提示新能源汽车销量低于预期,动力电池投产不达预期。


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