中色股份：工程资源齐头并进 增持评级

2017-02-28 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：李帅华

[摘要]

投资要点：

工程和资源板块齐头并进，打造公司核心竞争力。公司主营工程服务和有色金属资源两大板块，两者相互融通，相互促进，“工程换资源”的战略有望使得公司快速发展，不断扩大市场影响力和市场份额，并打造核心竞争力。

品牌效应尽显，工程承包业务有望快速增长。公司的“NFC”品牌在国际有色金属工程市场上建立了良好声誉，公司近年来订单不断，目前在手订单近百亿美金。2015年，工程业务营业收入60.3亿，预计2016年该板块保持小幅增长，考虑到公司新签项目的启动，其中包括RTR项目，预计2017年工程承包业务将呈现快速增长，有望达到80亿。

受益锌价上涨，资源板块盈利不断提升。公司目前铅锌精矿产量10万吨/年，冶炼能力21万吨/年，其中蒙古的鑫都矿业矿产优质，品位较高，盈利能力较强，2016年锌储量增储至268万吨金属量。随着锌价的不断上涨，企业盈利将大幅提升。

首次覆盖，“增持”评级。在“一带一路”政策的大背景下，公司的“工程换资源”的战略有望快速推进，两个板块相互融通促进，在工程和资源两方面同时受益。站在周期拐点，公司所涉及的资源板块的价格有望保持持续强势。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.39元、0.45元，对应当前股价的PE分别是38倍、22倍、20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：工程业务所在国家的政局风险；外汇风险；资源价格大幅下跌风险；公司装备制造和稀土冶炼业务盈利的不确定性。