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安利股份:内外兼修尽显稳健本色 推荐评级

2017-03-27 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:马群星 吴程浩

[摘要]

投资要点:


2016年营收及利润同比持平,整体经营平稳。从公司发布的经营数据来看,2016年度公司生态PU合成革整体经营平稳。截止2016年底公司已拥有各类生态合成革产能7400万米,预计到今年年底,公司8850万米合成革产能将全部落地,规模上已建立起绝对的优势。此外,在环保趋严背景下,生态PU革逐步替代PVC及普通PU革的趋势和行业集中度提升的趋势将日益明朗,公司作为国内生态PU革的龙头企业,拥有完备的技术研发实力以及可靠的大客户资源,将充分受益两大趋势的形成。


一季度业绩同比下滑严重,未来原料价格回落将使公司重回高盈利中枢。公司合成革产品中化工原料占50%以上成本,2016年下半年以来,受油价影响及部分原料不可抗力影响,上游原料包括基布、聚氨酯树脂(纯MDI、AA、BDO、EG)等都出现了大幅度的上涨,由于合成革调价存在滞后性,所以很大程度上压缩了利润空间。但我们认为,目前大宗化学品已脱离普涨行情,如AA、EG都已出现大幅回调,虽然MDI目前仍处于价格高位,但未来随着MDI回归至安全库存水平,其价格中枢也将回调至正常水平。由于公司产品以定制为主,相对原料价格下跌,产品价格下跌幅度更为有限,所以原料价格的回落将使公司重回高盈利中枢。


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