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首创股份:继续看好PPP放量与水务资产价值重估 强烈推荐评级

2017-03-28 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:郭丽丽

[摘要]

事件:公司发布2016年年报,全年实现营收79.12亿元,同比增长12.04%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长13.92%。公司拟每10股派现0.8元(含税)。


点评:


继续深耕水务与固废板块,业绩稳定增长公司深耕水务板块,2016年新投产规模119万吨/日,目前合计拥有1078万吨/日自来水供应能力和910万吨/日的污水处理能力。2016年公司水务板块总收入37.55亿元,同比增长21%,其中污水处理、自来水产销、水务建设营收分别增长14.63%、26.67%、22.16%。污水处理与自来水产销毛利率均下滑约7个百分点主要由于水价调整滞后于成本增长,导致收入增幅小于成本增幅。垃圾处理业务实现营收30.85亿元,同比增长10%,继续稳定增长。


PPP资产证券化首批落地,PPP模式助力未来高成长公司于3月成功发行了交易所第一批PPP项目收费收益权资产支持专项计划,总额5.3亿元。PPP资产证券化有助于企业盘活现有资产、降低融资成本,为公司未来项目投资提供良好支撑。公司16年新签PPP订单约70亿元,其中总投资50亿元的宁夏固原市海绵城市建设PPP项目是全国第二批海绵城市建设试点中第一个成功确定PPP合作模式的项目。公司全国运营的丰富经验以及国企背景都是公司获取PPP订单的优势,公司或将借助PPP模式实现业绩快速增长。


PPP项目放量+水务资产价值重估,继续看好公司发展公司今后在深耕水务和固废领域的基础上还将拓展村镇污水处理、生态环境治理、污泥处理等方面业务。PPP项目放量以及海绵城市建设都将为公司打开更大市场空间,水价上调也将为行业带来水务资产价值重估的机会。预计公司17-18年归母净利润为8亿元/9.8亿元,17年若完成45亿增发,摊薄后对应PE为31/25倍,继续给予“强烈推荐”评级。


风险提示:处理量不及预期;项目落地不及预期;水价上调不及预期;行业政策不及预期

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