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三江购物:全渠道转型持续推进 中性评级

2017-03-31 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:徐昊

[摘要]

事件:


三江购物2016年实现营业收入40.96亿元,同比下滑6%;归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比增加50.69%,扣非后净利润0.74亿元,同比上升37.62%;基本每股收益0.25元/股,同比上升50.67%。分红预案为每10股派发现金2.0元(含税)。


观点:


业绩符合预期,生鲜业务表现亮眼。公司2016年实现营收40.96亿元,同比下滑6.00%,系宏观经济增长放缓、消费需求结构调整以及网络零售快速发展的影响。分季度来看,Q1-Q4分别实现营收12.10亿元、9.51亿元、10.07亿元、9.28亿元,同比分别下降2.24%、6.16%、6.42%、9.92%,增速呈现放缓态势。分产品来看,食品、生鲜、日用百货和针纺分别实现营收22.33亿元、9.01亿元、7.08亿元、1.07亿元,同比变动-7.17%、4.30%、-10.05%、-19.27%,营收占比分别为56.55%、22.82%、17.93%、2.71%,除生鲜外均出现不同程度下滑。分地区来看,宁波、浙江地区(除宁波外)分别实现营收32.89亿元、6.60亿元,同比下降2.82%、17.97%,营收占比分别为83.29%、16.71%。报告期内,公司新开21家门店,关闭门店27家。截至报告期末,共计拥有158家门店,其中自有门店26家,物业面积10.07万平;租赁门店132家,物业面积27.40万平。


毛利率提高+非经常性损益增加推高公司利润。2016年,公司综合毛利率为21.34%,同比增加1.49个百分点,系公司不断优化供应链,商品直采降低采购成本。其中,食品、生鲜、日用百货、针纺毛利率分别为18.08%、13.86%、23.13%、32.45%,同比分别增加2.07、2.32、1.55、1.01个百分点。期间费用率提升0.57个百分点至18.23%,主要是折旧和摊销增加所致。其中,销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为16.25%、2.55%、-0.58%,同比分布变动0.34%、0.24%、0%。综合来看,营收下滑,但毛利率增长抵消费用率的攀升、以及获得新江厦股权处臵收益1993万元和政府补助收入2518万元的非经常性损益,2016年归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元,同比增加50.69%,扣非净利润为0.74亿元,同比增加37.62%。


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