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桂发祥:未来看新产能投放和品类扩张 增持评级

2017-03-31 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:黄付生

[摘要]

桂发祥年报点评:糕点类产品增长快,未来看新产能投放和品类扩张。


点评事件:


桂发祥公布2016年年报,报告期内公司共实现营业收入4.58亿元、利润总额1.23亿元、归属母公司0.92净利润亿元,同比增长0.09%、-1.79%、-2.42%;每股收益0.93元;销售净利率为20.06%,同比下降0.52个百分点。16年四季度实现营业收入0.96亿元,与去年同期持平;归属母公司净利润0.14亿元,同比减少6.67%;销售净利润率14.58%。


投资要点:


糕点类产品增长快,总体收入和毛利率略降。


16年度公司食品总销量7,177.38吨,同比减少1.37%;毛利率为52.31%,同比下降0.93个百分点。其中,麻花收入3.28亿元,同比减少0.99%,毛利率59.25%,同比下降1.58个百分点;小食品收入0.64亿元,同比减少1.04%;毛利率22.82%,同比提高0.71个百分点;糕点收入0.47亿元,同比增长13.03%;毛利率46.96%,同比提高2.77个百分点。公司利润小幅下降主因本年度公司首次公开发行股票产生部分相关发行费用,以及主要原材料油、糖价格上涨导致成本上升。


新品上市,产品结构优化。


今年公司的新产品高纤麻花和益糖麻花上市,将膳食纤维等健康理念融入传统的麻花产品中,市场反响良好。公司还推出了台式绿豆皇、喜饼,桃果子、鲜果酥等四大类近30个品种的糕点新品种,进一步丰富了糕点产品线。糕点新产品的推出和糕点销售的快速增长,有利于优化公司相对单一的产品结构。


募投产能突破瓶颈,开辟营收增长空间。


公司当前产能不足,产品供不应求。IPO净募集资金额4.84亿元。


其中2.87亿元用于空港经济区生产基地项目建设,3757.49万元用于扩大营销网络建设。生产基地项目达产后,公司麻花产能将从4583.33吨提高至14983.33吨;月饼产能也将从633吨增加到1538.64吨。突破产能瓶颈后,公司营收增长空间较大。


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