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苏宁环球:助力跨越式转型 买入评级

2017-04-02 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:区瑞明 王越明

[摘要]

2016年净利增长19.16%,EPS0.35元,符合预期2016年实现收入82.47亿元,同比增长11.81%;归母净利润10.71亿元,同比增长19.16%;EPS为0.35元,符合预期。拟每10股派现金2元(含税)。


优质地产资源有序释放,助力健康、文体跨越式转型一、土储禀赋优质,平稳有序释放:①截至2016年末,公司土地储备规划建面279.25万平,其中南京土储即占70%达到195万平,受益于江北国家新区及南京跨江战略,这部分土储禀赋优质;②2016年公司“销售商品、提供劳务”收到的现金为74.6亿元,同比增长10%,表明公司上述地产资源正在平稳、有序释放。


我们认为,公司上述优质地产资源的有序释放,可为公司实现跨越式转型发展提供动力源泉。


二、转型工作正有条不紊推进,战略布局初步形成:①文体领域:参投的多部影视剧正在投拍或已杀青,《抢劫坚果店2》将在2017年夏季全球上映,公司文体产业集团将持续拓展国内动漫影视、VR、文娱等业务;②健康领域:与著名医美集团ID集团合作,助力公司医美产业;与大股东合资成立了50亿元医美产业基金,并收购了美联臣、广州妍雅等多家医美医院,产业基金收购的医美资源经培育后将陆续纳入上市公司体系。


财务状况优,业绩锁定性佳2016年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为45.9%,同比下降0.4个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为3.6倍,短期偿债能力优;2016年末净负债率-2.6%,期末货币资金超过有息负债。公司2016年末预收款为59.71亿元,可锁定2017年wind一致预期营收的56.31%。


2017年将加大转型力度,完善转型产业链布局2017年,公司在稳定房地产主业的基础上,将继续加大产业转型力度,持续完善转型产业链布局:①明确打造“亚洲第一,世界一流”医美品牌,全力打造苏亚医美,包括在苏亚医美实施股权激励以吸引人才、依托资本运作打造医美产业链闭环、搭建医疗管理体系、推动人才培训、在重点城市加速布局(公司预计未来3年内苏亚医美将整合50-60家医美机构)等举措;②坚持影视、动漫和网剧并举,实现原创内容的版权销售突破,同时大力发展影视动漫衍生品设计、制造、代理销售业务,积极拓展艺人经纪、广告代言业务等;③将继续配臵具有牌照准入优势、具有客户聚集效应、具有行业壁垒的金融资产,打造全功能金融平台,发挥金融资产聚合效应。


转型坚定、方向清晰,优质地产资源托底,维持“买入”评级公司转型坚定、方向清晰,位于南京江北的大量优质土储为公司提供了较充分的安全边际,预计2017/2018年EPS为0.45/0.55元,对应PE为15.7/12.7X,维持“买入”评级。


风险提示若:房地产行业2017年调整幅度及政策调控严厉程度超预期,或公司转型不及预期。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04