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全聚德:多业态发展增新亮点 增持评级

2017-04-07 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:周玉华

[摘要]

事件:


公司近期公布年报,2016年实现营收18.5亿元,同比减0.32%;实现归母净利润1.39亿元,同比增6.44%,EPS0.45元。分红方案为每10股派现2.4元。


投资要点:


主业平稳增长,毛利率同比提升2.61PCT。公司2016年合计接待宾客770.6万人次,同比提升6%,但人均消费和上座率同比分别降4.48%和1.64%。其中餐饮业务贡献收入的72.9%比重,实现收入13.46亿元,同比降1.32%,毛利率同比升3.14PCT至68.34%;商品销售业务贡献公司营收的24.4%比重,实现收入4.5亿元,同比增0.74%,毛利率同比提升1.64PCT至35.54%。由于公司对部分店面试行新的绩效考核办法,因此经营管理效率得到提升,公司总体毛利率由去年同期的58.23%提升至60.84%。其中全聚德北京双井店、北京大兴店及常州店净利润同比分别增1.98和1.14和0.86倍。


持续推进连锁经营,积极拓展新业态。截止2016年底,公司共有门店111家,其中国内106家(包括直营企业36家,加盟门店70家),海外5家(分布于缅甸、日本、澳大利亚等地)。111家门店包含2016年新开直营门店5家,新开加盟店3家。积极推进连锁经营同时,公司积极探索进入“商业综合体开店”经营模式,长沙梅溪湖店作为首家进驻商业综合体的门店于2016年中营业,突出打造“京味、京韵”文化,取得了较好的经营效果。公司同时公告拟收购汤臣小厨,后者在北京已经开设20家门店,其以广州老火靓汤及粤式料理为主题,秉承美味、健康、时尚的经营理念,广受亲友聚会和便捷商务人群欢迎。汤臣小厨偏向特色休闲餐饮品牌,能够和公司的既有业务形成良好互补,补充公司休闲餐饮新业态,有利于提升公司整体竞争力。


“互联网+”战略持续推进,鸭哥科技探索中前进。“营销网络化”是公司重要发展战略之一,自公司在2016年开始探索互联网外卖市场新模式以来,推出“小鸭哥”外卖品种,并不断根据市场形式和公司战略进行调整,从初期的自营外卖转变为全聚德外卖。并对产品进行定制化包装,开发新款周边衍生品,积极打造“萌宠”IP,以吸引新生代消费者。此外公司还开通了部分门店的场景电商,并加强食品销售板块与京东和天猫等各大网络平台的活动力度。2016年公司新开1个电商经营中心和1个物流配送中心,以为销售网络化提供更多支撑。


首次给予“增持”评级。公司传统主业平稳增长,在连锁经营、新业态拓展及互联网营销领域积极推进。此外公司年报提出未来会通过资本运作扩大公司规模,作为北京市首批国企改革试点企业首旅集团旗下子公司,亦存在国企改革预期。公司“全聚德”品牌历史超过150年,品牌价值珍贵,近期拟收购汤臣小厨则侧面体现外延发展决心,未来发展动向值得关注。暂不考虑汤臣小厨收购,预计公司2017~2018年EPS分别为0.50元和0.55元,对应PE分别为48和43倍,首次给予“增持”评级。


风险提示:1)食品安全事件;2)新店业绩不达预期;3)外延拓展不及预期;4)市场竞争加剧

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