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金杯电工:新能源汽车+冷链物流转型稳步推进 增持评级

2017-04-10 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:刘晓宁 韩启明

[摘要]

事件:


3月31日公司发布2016年年度报告,报告期内,公司实现营业收入31.25亿元,同比下降3.42%;归属于母公司的净利润1.69亿元,同比增长15.68%,业绩增速略低于申万宏源预期。公司拟以2016年12月31日的总股本5.53亿股为基数,每10股派发现金股利1.5元(含税),不以公积金转增股本。


投资要点:


业绩增速略低于申万宏源预期,线缆业务稳定增长。报告期内,由于主要原材料铜价格同比下降6.93%,导致公司营业收入下降3.42%。公司通过调节产品结构,使得毛利率较高的产品销售比例提高,拉动了整体毛利率,归母净利润同比增长15.68%。报告期内,公司加强现金流管理,经营活动现金流量净值3.72亿元,较上年增加1.65亿元,主要系控股子公司金杯新能源、能翔瑞弘在材料和车辆销售业务主要以现款结算所致。


电气装备用电线板块销售创新高,研发投入加速线缆升级。报告期内,公司主营业务电气装备用电线销售创新高,实现销售量105.52万km,同比增长16.85%,实现营业收入12.49亿元,同比增长5.27%,占营业总收入的39.95%。公司在线缆研发上成果显著,其中特高压电力传输方面的技术国际领先;电动汽车传导充电系统用电缆、道路车辆用电线通过了省级新产品验收。公司研发投入加速业务升级,或将进一步抢占特高压、新能源市场份额。


落实公司战略转型,“新能源汽车+冷链物流”模式稳步推进。2016年公司在巩固线缆业务的基础上,加快了新能源汽车和冷链物流的布局,新增业务包括动力电池BMS+PACK、新能源汽车租赁和冷链物流。


公司在报告期内先后设立子公司金杯新能源、能翔巴士、能翔优卡、能翔瑞弘,并对云冷投资进行了股份改制和增资扩股,全面打造“核心零部件+新能源汽车租赁+冷链物流”的转型模式。2016年11月公司与长安客车、亿纬锂能签订《供应保障三方合作协议》,实现了从电芯制造到新能源汽车产销额紧密结合。能翔巴士规划的湖南省第一座预装式新能源汽车充电站与2016年年底成功投运。我们认为公司经历了2016年战略转型的稳步推进,2017年公司将进一步扩大转型的步伐,新增业务将对营业收入产生积极影响。


维持盈利预测及评级不变:公司的传统业务电线电缆经营良好,外延布局的动力电池PACK和新能源运营业务受到政策波动的干扰,未来业绩增长取决于政策回暖后公司的市场竞争力。我们维持盈利预测不变,预计公司17-19年净利润分别为1.79、2.56、2.81亿元,对应的EPS分别为0.32、0.46、0.51元/股,当前股价对应17-18年的PE分别为31倍、21倍、19倍,维持“增持”评级。


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东吴证券11-15
中信建投11-04