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江山欧派:产品毛利率小幅提升 谨慎增持评级

2017-04-11 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:赵中平 申烨

[摘要]

核心观点:


多元渠道优势、灵活采销模式打造行业领军企业江山欧派公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业木门制造企业,凭借其出色的营销渠道、规模化生产能力、优秀的品牌知名度与强大的研发创新能力,在木门行业中异军突起,同时采取原材料半成品结合采购、经销商工程客户双销路等模式,巩固其行业内龙头地位。


全年收入同比增长16.62%,工程大客户渠道贡献明显2016年公司实现营业收入76,648.76万元(YoY+16.62%),实现归母净利润10,936.04万元(YoY+16.68%),净利润增长主要来源于工程销售渠道收入的增长,报告期内公司与恒大地产签署《战略合作框架协议》,恒大承诺17-19年采购总规模不少于10亿元,17-21年意向采购金额约20亿元,与国内大型房地产开发商合作有助于快速放大业务规模。


产品毛利率小幅提升增强公司盈利能力报告期内公司实木复合门实现营业收入25,469.37万元(YoY+40.83%),毛利率较去年同期增长4.32pct至25.95%,实木复合门产品收入增长及毛利率提升推动公司整体毛利率上升0.75pct至31.75%。公司不断加强对内销零售渠道、终端的扶植力度和管控力度,保障公司收入持续稳定增长。


看好公司借助资本市场带来的先发优势,首次覆盖给予谨慎增持评级公司把握产业发展动向,产销环节不断优化,作为行业内首家上市公司,有望借助资本市场不断提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.04、12.89、16.40亿元,净利润1.32、1.67、2.10亿元,当前股价对应2017年33.66xPE,首次覆盖给予公司谨慎增持评级。


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