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华讯方舟:多项军品受益于国防信息化 买入评级

2017-04-13 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:王书伟

[摘要]

■2016年业绩大幅增长,业绩符合预期:公司发布2016年年报,2016年实现营业收入16.03亿元,同比增长82.61%;归母净利润1.61亿元,同比增长158.97%,EPS为0.21元,实现扭亏为盈。业绩大幅增长主要由于:1)公司在2015年通过重大资产臵换成功从传统化纤业务向军事通信及配套业务转型;2)部分业务相应的跨期收入、成本及利润在2016年上半年确认。


■完成业务转型,多项军品取得重大突破:目前公司产品拓展到传真信息、军工仿真软件、精确制导平台、特种无人机等体系,2016年部分高科技产品陆续定型、列装,抢占空白领域和市场。南京华讯AR头载显示设备有多项交付客户使用;成都国蓉显控数采及遥测无线数传等新技术产品重大进展;系统技术的HighLine-E6型便携式固定翼电动无人机完成整机,已接触多家意向客户。公司导引头项目、光电吊舱项目、小型无人多功能武装机器人、消防无人车与无人靶车、光学导引头干扰模拟设备、激光模拟交战系统等多个在研项目。


2016年军事通信及配套业务收入9.95亿元,同比增长219%,高毛利率产品上市致毛利率由19.73%至39.35%。经过重大资产臵换,只保留了部分碳纤维业务,2016年该业务收入为0.25亿元,此次资产重臵虽然导致销量减少,但保留了部分毛利率较高的业务,碳纤维材料业务毛利率1.62%上升至38.77%。


■优化产业布局,有望充分受益于“国防信息化”建设。我国军队信息化建设正处于快速发展期,而C4ISR代表国防信息化最高水平,公司自主研发的军事通信系列产品可广泛应用于C4ISR中。公司定位于近距无人作战系统商,打造基于平台化服务、精确打击、未来网络、制衡化、数字化的特色产业链。


目前,围绕无人化平台、未来网络产品体系基本建成,形成了以新型超宽带相控阵天线、全彩、通透型头载显示设备、电磁信息、特种飞行器、数字伺服控制、精密与超精密光电集成、光电及无人系统集成与产品总装总调等一系列企业核心技术能力,形成(配套)科研和批产优势。据《2008年中国的国防》白皮书称,预计到2020年全球C4ISR市场规模超过1300亿美元,目前我国C4ISR尚处起步阶段,未来将充分受益我国国防信息化建设的快速发展。


■投资建议:我们预计公司2017年-2019年收入增速分别为45.0%、19.2%、12.0%,净利润增速分别为64.2%、23.7%、21.1%,公司作为近距无人作战系统商,未来将显著受益于军民融合改革和军队信息化的发展趋势,公司产品需求空间广阔;维持买入-A投资评级,6个月目标价为26.0元。


■风险提示:核心人员流失的风险;国防军费投入低于预期。


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财通证券12-29
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东吴证券11-15
中信建投11-04