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华讯方舟:军民深度融合再迎提速机遇 买入评级

2017-04-14 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:夏庐生 王书伟

[摘要]

■业务结构不断优化,聚焦军事信息化产业:


2015年6月完成重大资产臵换后,公司转型发展市场潜力大的军事通信及配套业务,主要包含了无线通信产品、安全信息系统、无线电监控系统、测控系统、模块化产品、特种供电和仿真软件产品等。2016年12月29日,公司公告以2482万元的价格转让所持有的吉研高科60%的股权,剥离了原恒天天鹅传统业务,优化资产结构,进一步聚焦军事通信主营业务。为进一步提升军工通信领域子公司的经营及业务拓展能力,公司于2016年12月以自有资金3.58亿元向南京华讯和成都国蓉进行增资。


■核心军工资产质地优秀,进入快速成长阶段:


华讯方舟在重大资产重组时,承诺臵入资产2015-2017年净利润合计不少于1.64亿元、1.89亿元和2.20亿元。2015年,由于部分客户受军改等客观因素影响导致采购滞延,外加南京华讯部分产品年末发货时间出现偏差,相应的跨期收入、成本、利润直至2016年上半年才进行确认,进而影响了臵入资产的盈利水平,臵入资产扣非后净利润为8719万元,未实现当期业绩承诺。随着军改对下游客户影响逐渐消除,公司军事通信主营业务发展驶入快车道,据公告,其臵入资产在2016年表现较好,超额实现盈利目标,公司整体扭亏为盈。2016年,南京华讯实现净利润2.26亿元;成都国蓉实现净利润630万元。


■军事通信产品市场快速发展,军队信息化建设势不可逆:


过去十年我国国防费预算不断增加,总体规模保持平稳增长,军工通信产业保持较高的行业景气度。根据中国产业信息网数据,2015年我国国防开支约为8890亿元,其中C4ISR支出约为800亿元。面对日益复杂的南海局势、台海局势、半岛局势等地缘政治威胁,武器装备的有效性和信息化比例有望大幅提升,预计到2020年中国C4ISR支出占比将达到15%,投入将达到2000亿。伴随C4ISR支出占比的逐步提高,未来军事信息化支出增速将明显高于我国军费增长率,中国产业信息网预计未来5-10年军事信息化投入复合增速有望达到20%,成长可期。


公司围绕着C4ISR系统进行开发设计,在军事通信及配套业务领域形成七大类产品,产品竞争力优势较大。


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