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中粮生化:低原料成本推动业绩反转 买入评级

2017-04-14 类别:公司研究 机构:国元证券 研究员:周家杏

[摘要]

事件:


公司公布了2016年度业绩快报及2017年一季度业绩预告。2016年实现营业总收入56.03亿元,同比下降13.22%;实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元(2015年净利润为-14.18亿元);实现扣非净利润为3370万元(2015年为-8.57亿元);实现基本每股收益0.13元。2017年一季度,预计实现归属于母公司所有者净利润为6500-8500万元(上年同期为-3098万元)。


结论:


受益于粮价市场化改革全面实施预期,我国大宗农产品价格有望持续保持在相对低位,中游加工行业盈利改善具有持续性。同时,中游行业属性为成本敏感型,成本降低带来高业绩弹性。


正文:1、低成本有望持续,业绩反转确立。受益于粮食价格市场化改革,公司主营产品燃料乙醇及氨基酸原材料玉米价格下降明显,带来盈利能力大幅提升。我们认为,玉米价格市场化改革仅仅是我国粮食价格改革的序幕,粮价改革有望多品种拓展(今年稻谷收购价格下调),未来我国粮食整体价格面临整体下降风险,公司主营产品的盈利能力与玉米价格相关性较强,成本下降将持续提升行业盈利能力。


2、政策导向反转打开市场空间。与“十五”期间发展燃料乙醇产业初衷一样,为消化庞大的玉米库存,国家从2016年开始对燃料乙醇行业的政策导向由限制发展转变为鼓励发展,于2016年第四季度实施了玉米深加工。


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