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金枫酒业:17年折旧压力较大 增持评级

2017-04-23 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:王学谦

[摘要]

投资要点:


黄酒整体收入维持稳定,产品结构略有降级2016年,公司黄酒业务销售额为10.56亿,同比增长0.73%。分产品来看,中高档酒(主要包括石库门、金色年华、和酒和惠泉等)销售额和销量分别为9.12亿和72,814千升,同比增长0.54%和2.60%;低档酒(主要包括金枫、锡山)销售额和销量分别为1.45亿和40,807千升,同比增长1.97%和3.26%。可以看出,中高档酒和低档酒的销售额增速均低于其销量增速,说明公司产品结构发生了一定的降级。


分区域来看,营收增长主要来源于江苏市场(销售额1.85亿元,同比增长17.47%),主要是因为公司收购振太酒业有限公司后推广“惠泉”品牌取得一定的成效。另外,浙江市场销售额增长56.45%,但是因为绝对值小,对整体营收影响不大。上海市场由于竞品加大营销投入,导致竞争加剧,公司销售额为8.18亿,同比减少4.28%。整体来看,江浙沪三地依旧是公司业绩的主要来源,贡献了公司整体营收的95.73%。


基数高+春节提前,2017年Q1增速下滑较快2017年,公司营收同比减少11.43%。我们认为,一方面是因为2016年一季度销售额同比增长18%,导致基数较高;另一方面是由于2016年春节时点较往年提前,导致公司部分春节收入确认在2016年,因此影响了2017年一季度业绩。


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