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豫金刚石:打造钻石版施华洛世奇 推荐评级

2017-04-25 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:韩旭

[摘要]

投资要点:


作为人造金刚石行业龙头15年适时调整发展战略,开拓消费市场。作为全国第三大人造金刚石生产企业,公司2015年实现大单晶产品产业化及对人造金刚石全产业链的布局。同年,开始复制香奈尔、施华洛世奇在人造珍珠、人造水晶等产品领域的商业模式,正式向消费市场进军。


(1)瞄准新消费、新市场:钻石珠宝消费进入长期价值与短期高频装饰需求并重的新时代,公司,作为全球唯一可批量化生产人造钻石(白钻)的企业,有望凭借人造钻石的超高性价比,把握消费者在定量预算下追求4C参数完美平衡(特别是克拉数)的心理需求,依靠与世界及国内知名品牌与渠道的合作,拓展更具发展潜力的消费级市场。即使仅是对天然钻石珠宝市场的部分替代,体量也相当可观。


(2)实现高成长、高毛利:目前公司宝石级人造钻石的收入达到3-4亿,占收入比例的40%;毛利率超过60%,贡献公司整体利润60%以上。4月5日公司发布2017Q1业绩预告,期内实现净利润5271.59万元至5910.57万元,同比增长65%至85%。


(3)在手现金充裕,高安全边际:人造金刚石主导的超硬材料及其工业制品开始向更深和更广的应用领域拓展,17年以来市场需求向好,订单充沛,公司也将继续巩固在此方向的产能投入;在手现金40亿+,在产能、技术、品牌、供应链、营销等诸方面拓展后劲充足,当前价格仅略高于定增价8.7元/股。


投资评级与估值:


消费级人造钻石销售放量未来将随产能释放和与国内外品牌合作的开展成为公司最大看点与利润来源。我们预计2016-2018年,公司分别实现营业收入9.68亿元、15.69亿元、20亿元,归属母公司的净利润1.39亿元、3.88亿元及6.14亿元,EPS分别为0.08元、0.32元和0.51元,对应2016-2018年PE分别为112.35倍、28.03倍、17.73倍。给予公司“推荐”评级风险提示:


定增项目收益不达预期,消费品市场拓展不达预期

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