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雷科防务:内生外延打造优质民参军标的 推荐评级

2017-04-26 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:石康

[摘要]

年报摘要公司实现营业收入5.31亿元,因剥离了传统制冷业务,营业收入较上年同期下降73.85%;实现归母净利润1.05亿元,较上年同期下降25.07%;扣非净利润9631万元,同比增长10.92%。


其中理工雷科、奇维科技和爱科特2016年分别完成了扣非净利润8599、4806、3797万元,是承诺利润数的110%、106.8%和105.5%;雷达研究院成立之初,收入为0,亏损2724万元。


年报点评1、军工产业平台初具规模,三个子公司业绩承诺均超额完成。


公司先后于2015年6月、2016年2月和2016年7月收购了理工雷科100%股权、成都爱科特70%股权及奇维科技100%股权;于2015年12月向控股股东常发集团出售了与制冷业务相关的全部资产及负债,设立北京雷达研究院,由传统制冷业务全面转型成军工电子信息业务,打造了目前的军工产业平台。爱科特和奇维科技分别从2月、7月纳入合并报表,合并净利润3976、3675万元。公司军工平台建设卓有成效,业绩释放渐进。


2、子公司强强联合、资源共享、优势互补,内生增长可超预期;外延并购继续拓展。理工雷科、爱科特和奇维科技三者从技术、地域、客户等方面优势互补,既有利于资源共享,又构建了全国范围内的产业布局,有利于创造出1+1+1>3的价值。同时2016年底公司签订购买资产原则协议,拟现金收购博海创业51.16%的股权,继续扩展上游微波毫米波集成器件及组件业务,完善产业链,对现有产品提供技术支撑,提高公司的整体竞争实力,军工平台的建设持续推进。


3、盈利预测与投资建议。考虑到公司各子公司的业绩承诺及公司后续产品列装潜力,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.14/0.20/0.32元/股,对应PE分别为78/55/34倍。公司技术优势明显,未来发展空间大,外延预期强,我们维持对公司的推荐评级。


风险提示:军品研制生产进度缓慢。


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