龙大肉食：利润突飞猛进 增持评级

2017-04-26 类别：公司研究 机构：太平洋证券 研究员：黄付生 王学谦

[摘要]

点评事件：

公司公布2016年年报和2017年一季报。

2016年度，公司共实现营业收入54.50亿元、利润总额2.44亿元、归属母公司净利润2.33亿元，同比增长27.62%、90.76%、100.94%%；每股收益0.53元；销售净利率为4.30%，同比提高个1.58百分点。16年四季度实现营业收入15.60亿元，同比增长26.68%；归属母公司净利润0.27亿元，同比增长17.20%；销售净利润率1.73%，同比下降0.14个百分点。

2017年一季度，公司共实现营业收入14.76亿元、利润总额0.82亿元、归属母公司净利润0.77亿元，同比增长22.91%、34.24%、39.93%；每股收益0.17元；销售净利率为5.37%，同比下降0.72个百分点。

投资要点：

生鲜业务收入增长，养殖业务毛利提升16年度公司肉类及肉制品总销量26.84万吨，同比增长6.13%；总收入收入54.5亿元，同比增长0.2763%；平均毛利率8.85%，同比上升0.86个百分点。屠宰业务收入45.44亿元，同比增长26.49%；毛利率为6.23%，同比1.14上升个百分点。肉制品业务收入4.78亿元，同比增长14.16%；毛利率为24.37%，同比下降0.73个百分点。养殖业务收入1.09亿元，同比减少31.20%；毛利率为36.27%，同比上升17.45个百分点。

公司的主要产品中，冷鲜肉和肉制品增长较快，冷冻肉的毛利提升较大。商品猪销售收入有较大幅度下降但是毛利率提大幅度提高。

冷鲜肉收入39.31亿元，同比增长32.40%；毛利率为4.33%，同比上升0.58个百分点。冷冻肉收入6.13亿元，同比减少1.67%；毛利率为18.39%，同比上升6.98个百分点。肉制品收入4.78亿元，同比增长14.16%；毛利率为24.37%，同比下降0.73个百分点。商品猪收入1.09亿元，同比减少31.20%；毛利率为36.27%，同比17.45上升个百分点。

外省市场高速增长，贡献收入半壁江山2016年，龙大肉食在山东市场收入26.72亿元，同比增长1.29%；省外市场市场收入27.79亿元，同比增长70.18%。外省市场销售突飞猛进，贡献了一半的销售收入，已经成为山东根据地市场同等重要的另一大支柱和主要增长点。