江山欧派：一季度业绩靓丽 买入评级

2017-04-28 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：赵中平 申烨

[摘要]

核心观点：

公司一季度业绩表现靓丽，主营业务收入同比增长74.17%一季度公司实现营业收入1.81亿元（YoY+74.17%），归母净利润0.19亿元（YoY+76.39%），基本每股收益0.29元/股（YoY+61.11%），本期工程渠道客户销售收入增加以及部分外贸客户订单增长导致营收规模快速增长，因工程渠道客户毛利率略低于经销商渠道，公司销售毛利率较去年年末下降1.27个pct至30.48%。报告期内公司增加销售费用投入，加强品牌建设与渠道建设，不断扩大公司品牌市场影响力，销售期间费用率较去年年末上升2.88个pct至17.32%。

地产商合作进展顺利，与恒大地产战略合作协议彰显龙头地位工程客户规模快速增长，公司与恒大地产、万科地产、世贸地产等国内知名房地产企业建立了战略合作伙伴关系。报告期内与恒大地产签署《战略合作框架协议》，恒大采购规模占公司16年营业收入的16.05%，恒大承诺17-19年采购总规模不少于10亿元，17-21年意向采购金额约20亿元，与国内大型房地产开发商合作有助于快速放大业务规模，从精装修房硬装环节切入大家居产业链。

看好公司借助资本市场力量带来的先发优势，维持公司买入评级木门行业在大家居产业中偏向前端，家装入口意义更强，公司把握产业发展动向，生产及销售环节不断优化，作为行业内首家上市公司，有望借助资本市场力量不断提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.04、12.89、16.40亿元，净利润1.32、1.67、2.10亿元，当前股价对应2017年32.73xPE，维持公司买入评级。