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新兴铸管:钢材业务提升业绩弹性 推荐评级

2017-04-30 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:韩振国

[摘要]

新兴铸管2016/2017Q1实现营业收入521.6/120.4亿元,同比增长4.26%/7.33%、归属上市公司净利润4.4/2.3亿元,同比增长-26.58%/489.74%、营业利润1.4/1.9亿元,同比增长77.41%/1357.11%。


公告点评营业利润高增长,钢材毛利贡献大幅提升新兴铸管2016年实现营业利润1.43亿元,同比增长78.8%。


业绩高增长的主要原因是2016年钢材毛利贡献大幅提升,从2015年的3.2亿元提升至2016年的11.5亿元,涨幅高达256.7%。同时球墨铸管的毛利贡献则略有回落,从2015年的17.3亿元回落至2016年的15.6亿元。主要原因是球墨铸管市场与普钢市场的分割程度较高。虽然受到钢材价格回暖影响,球墨铸管的价格也出现了一定的反弹,但幅度远不及下游铁矿石和焦炭的涨价幅度,导致了球墨铸管业务毛利的微降。2017年Q1营业利润达到1.93亿元,结束了连续3年一季度的亏损。


我们认为2017Q1钢材的毛利贡献将超过球墨铸管。


财务费用08年以来首降,补贴变化导致净利润微跌通过多元化投资手段,新兴铸管的年度财务费用实现了08年以来的首次下降,降幅达到12.6%。2016年末公司的资产负债率达到62.5%,连续3年保持下降。2017Q1公司的资产负债率则是2011年以来首次低于60%,证明公司的资产负债表正在加速修复当中。公司2016年末的净利润较2015年有所下降,主要原因是以政府补贴为主的营业外收入的扰动。


盈利预测与投资建议新兴铸管是国内球墨铸管的龙头企业。由于市场相对独立,球墨铸管业务每年稳定的为公司贡献毛利。同时,受益于去产能、地条钢清理和雄安新区建设,公司钢材业务的弹性有望持续超越市场预期,预计2017/2018/2019年净利润分别为6.1/7.5/8.3亿元,维持对公司的“推荐”评级。


风险提示:钢材价格波动风险、供给侧改革执行力度低于预期

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