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天壕环境:看好燃气业务未来空间 买入评级

2017-05-08 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:陈青青 姚键

[摘要]

霸州正茂计提影响16年业绩,看好17年走出低谷公司2016年实现营收16.88亿元,同比增长77.1%;归属净利润5837万元,同比下降58.44%。由于收购霸州正茂燃气未达业绩承诺,计提0.95亿减值,加上赛诺水务并表时间低于预期,减少利润约0.25亿,合计较业绩快报预告的1.88亿净利减少约1.3亿。由于霸州正茂未达业绩承诺,根据协议公司无偿获得另外49%的股权和补偿现金,加上原有收购的51%股份,控股100%。


2017年一季度公司实现营收10.3亿,同比增长10.3%,实现归属净利润282万,同比减少87.03%。一季度公司抓紧布局煤层气业务,财务费用及管理费用增加,此外新并表的赛诺受季节性原因影响一季度亏损,导致整体业绩下滑。


天然气业务加速布局,连接线管道完工扫除发展瓶颈公司15年收购北京华盛获得山西省三地的天然气特许经营权,完成对于山西省近30%煤层气资源的战略布局。之后又在河北、山东等地对于售气端进行布局,先后获得了霸州正茂100%、中诚燃气15%,东营天隆5%的股权。山西省内募投建设的煤层气管道连接线项目已经完工,将掌控山西东北部煤层气的收集和输送环节,便于质优价廉的煤层气资源的开发和省外利用,大幅提供公司燃气业务的盈利能力。京津冀大气污染防治加严推动区域煤改气力度空前,雄安建设将带来巨大燃气需求空间,未来京津冀区域燃气缺口巨大。公司正积极布局山西煤层气外输利用,目前已获得收集端和售气端,外输管线解决后,公司燃气业务或许带来爆发式的增长。


赛诺水务业务稳步推进公司16年完成赛诺水务100%的股权的股权收购,赛诺17-18年业绩承诺为0.7/1.0亿元。赛诺是全球第三家具备热致相分离法制膜工艺的超滤膜制造企业,目前已进入要求严苛的北美和新加坡市场,未来在进口替代和膜组件更换方面具有优势,与公司在环境治理和海水淡化方面的具有很强的协同效益。


盈利预测与评级公司与与湖北国资共同成立宏泰天壕绿色产业基金加快外延,并拟发行不超过3亿可交债以降低财务成本。赛诺水务质地优异,强烈看好煤层气外输利用市场空间。在不考虑霸州正茂减值能否冲回情况下,我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.01/3.45/4.88亿元,对应PE为30/26/19,维持买入评级。


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中信建投11-04