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齐峰新材:不改装饰原纸龙头地位 买入评级

2017-06-15 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:赵中平

[摘要]

核心观点:


因再融资政策以及资本市场环境变化,公司决定终止非公开发行股票公司非公开发行股票方案于4月6日获证监会发审委审核通过,拟非公开发行募集资金不超过5亿元用于实施年产5.0万吨素色装饰原纸、3.0万吨无纺(布)壁纸原纸项目,公司实际控制人家族全额认购。因近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生诸多变化,尤其是减持新规政策落地后,金融机构普遍下调股权质押率,公司综合考虑内外部各种因素,为维护广大投资者的利益,决定终止非公开发行股票事项。


可转债募投项目有望于今年下半年达产,提升公司产能规模可转债募投年产6.8万吨高性能环保装饰板材饰面材料建设项目中,年产5万吨2640mm装饰纸生产线预计将于2017年8月份达产,有望与下半年热电联产项目投产共同贡献新利润增长点。装饰原纸主要应用于纤维板、刨花板等人造板以及复合木门、强化木地板等领域,受益于以定制家具为代表的板式家具近年来快速增长,装饰原纸下游需求不断放大,公司产品产销两旺,产能处于满负荷状态,可转债项目投产进一步提升公司总产能。


产品涨价提升盈利能力,可转债项目投产贡献增量利润销量售价齐增提升公司盈利空间,上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019年主营业务收入分别为33.65、39.49、45.92亿元,归属于母公司净利润为2.13、2.94、3.35亿元,对应市盈率22.96、16.63、14.57倍。


未来业绩增长驱动力来自于:1)新增产能陆续投产,可转债项目三季度完全达产,预计全年总产能37万吨;2)公司产品提价对冲钛白粉等原材料价格上涨。


风险提示钛白粉价格上涨超预期,产品价格落实不及预期。


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