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齐峰新材:未来成长可期 买入评级

2017-07-02 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:赵中平

[摘要]

核心观点:


年产3.0万吨无纺(布)壁纸原纸项目将于年底前建成公司6月15日发布公告,因近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生诸多变化,公司综合考虑内外部各种因素,为维护广大投资者的利益,决定终止非公开发行股票事项。原非公开发行募投拟建设项目中,年产3.0万吨无纺(布)壁纸原纸项目公司已经根据市场需求开始建设,该项目预计将于今年年底前建成,年产5.0万吨素色装饰原纸项目将根据未来市场及自有资金情况重新论证。


无纺(布)壁纸产能扩充,把握行业未来发展方向无纺(布)壁纸项目投产后,将扩大公司壁纸原纸产能,增强公司盈利能力。无纺布壁纸因环保性能优势,在欧美地区具有较高普及度,国际壁纸协会数据显示西欧市场无纺(布)壁纸占比达到46%,由于此前国内无纺壁纸原纸完全依赖进口,成本较高,消费者更倾向选择价格较低的PVC壁纸,随着2012年后无纺壁纸原纸生产实现国产化,生产成本下降,市场份额快速提升,未来有望进一步实现对PVC壁纸的替代。


产品涨价提升盈利能力,可转债项目投产贡献增量利润销量售价齐增提升公司盈利空间,上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019年主营业务收入分别为33.65、42.06、48.79亿元,归属于母公司净利润为2.13、2.98、3.57亿元,对应市盈率22.93、16.37、13.68倍。未来业绩增长驱动力来自于:1)新增产能陆续投产,可转债项目三季度完全达产,预计全年总产能37万吨;2)公司产品提价对冲钛白粉等原材料价格上涨。


风险提示钛白粉价格上涨超预期,产品价格落实不及预期。


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