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永利股份:智能分拣需求有望爆发 买入评级

2017-07-07 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:王席鑫 罗雅婷

[摘要]

投资要点轻型输送带业务稳健成长:公司是国内最大的轻型输送带企业,国内市占率超过10%,广泛供应于食品加工、物流运输、电子制造等行业,过去几年年均复合增速10%。与此同时,随着公司营销策略(国内直销为主)和产品结构的积极调整(毛利率更高的热塑性弹性体轻型输送带占比提高),公司输送带业务的毛利率也将实现持续稳健的增长。同时公司已经开始拓展新材料轻型输送带中的塑料链块输送带业务,是丰富完善公司在轻型输送带领域产品线的重要布局。


外延加码模塑业务,显著提升公司业绩:公司通过先后收购英东和炜丰切入模塑领域,下游客户以汽车、家电以及玩具等行业稳定增长的领域为主。


一方面可以加快公司拓展链板式输送带的进程;另一方面相比于输送带,塑料零部件行业服务于国民经济各行各业,产品市场需求量大,下游应用广泛,市场空间巨大,根据智研资讯,2016年塑料制品行业实现营业收入22855.1亿元,同比增长6.2%,为公司打开了长期成长的广阔空间。2016年,英东和炜丰均超额完成当年扣非后净利润承诺,我们预计两家公司17年完成业绩承诺的可能性依然会比较大,将显著增厚公司整体业绩。


智能分拣系统处于起步阶段,市场空间巨大:智能分拣系统在国内目前还处于起步刚刚起步的阶段,随着近期物流企业的纷纷上市,信息化和自动化必将成为未来的发展趋势,我们预计未来几年行业将呈现快速增长的趋势。根据公告,公司收购的欣巴科技创始人作为前邮政体系成员,在该领域具有丰富的实践经验,优势明显,受益物流行业对于智能化的需求提升,行业需求有望实现快速发展,公司订单量有望快速增长。


盈利预测与估值:公司现已形成轻型输送带、精密模塑及自动化分拣系统三大类业务,行业稳健增长下公司内生性成长力强,我们预计公司17-19年实现净利润3.2亿、3.9亿及4.7亿元,对应17年24倍PE。主业的稳健增长为公司带来了充沛的现金流,未来围绕三大业务领域,公司有望通过外延的方式实现产业链的合理延伸和扩张。首次覆盖给予买入评级,目标价25元。


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