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华英农业:推动公司业绩改善 买入评级

2017-07-23 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:李佳丰

[摘要]

■国内A股第一鸭企,产能快速扩张:公司目前已形成集祖代和父母代种鸭、父母代种鸡的养殖、孵化、商品代鸭/鸡的养殖、禽肉产品及其制品的加工与销售以及饲料生产为一体的禽类产品生产企业,是国内最大的工厂化养殖鸭产品加工企业之一。16年实现营业收入251,470.85万元,同比增长35.38%;净利润10,323.99万元,同比增长495.90%;归属于母公司净利润9,147.05万元,同比增长423.21%。16年国内鸭价持续低迷,公司鸭苗产量1.04亿羽,同比减少10%;屠宰成鸭4631万羽,同比增加20.3%。目前公司鸭苗产能约1.5亿羽,随着“5000万只雏鸭生产项目”建成投产,鸭苗产能将继续扩大。


■持续并购加速全产业链布局、羽绒业务跃居第二大板块:16年公司通过收购和新设,向下游业务延伸,覆盖食品、羽绒、融资租赁等业务。16年,公司成立子公司华英生物科技股份有限公司,专门从事鸭血制品的生产和销售,同年,实现营收1500万元,净利润166万元,净利率达到11%。鸭血业务有望快速成长,成为公司新的利润增长点。


16年,公司与杭州萧山新塘羽绒有限公司投资设立杭州华英新塘羽绒制品有限公司,公司持股比例51%,同年公司羽绒板块实现营业收入5.08亿元,占公司总营收的20.20%;羽绒业务贡献毛利3500万元。


羽绒业务成为对公司营收贡献第二大业务板块。


■鸭价有望持续上涨,推动公司业绩改善:鸭产业链行情持续低迷多年,公司16年鸭苗销售均价约2.2元/羽,冻鸭价格下跌至约9200元/吨。17年肉鸭副产品类(如鸭掌、鸭舌鸭胗等)终端消费持续向好,叠加三季度气温较高和环保拆迁等因素,毛鸭供应量持续紧张,价格开始走高。目前,环保禁养和拆迁行动仍正在快速进行,山东泰安的新泰、宁阳等地以及莱芜地区等又相继划出了禁养区。据博亚和讯统计,近期毛鸭价格上涨约30%,有望持续上涨,推动公司业绩改善。


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