龙大肉食：业绩符合预期 增持评级

2017-07-27 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：张芳

[摘要]

事件公司发布2017年半年度报告2017年上半年，公司实现营业收入290,459.79万元，同比增长14.12%；实现归母净利润13,319.66万元，同比增长0.26%；实现扣非归母净利润12,809.80万元，同比增长3.80%。公司半年度分红计划：以资本公积金向全体股东每10股转增7股，不送红股，不进行现金分红。

简评受益于渠道拓展，公司稳定增长2017年上半年，公司实现营业收入29.05亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长0.26%。报告期内营收较快增长，主要主要体现在以下几个方面：1、从行业板块来看，屠宰业务仍是最大收入来源，上半年实现营收25.11亿元，同比增长17.24%，营收占比达86.45%。就具体产品来看，冷鲜肉、冷冻肉、肉制品营业收入均较去年同期增长，冷鲜肉表现突出，成为公司营收增长的主要推动力，2017年上半年实现营业收入212,789.00万元，较去年同期增长18.23%，所占营收比重也从去年同期的70.71%增长到了73.26%，利润占比达到51.55%。2、渠道方面，公司正积极向全国拓展市场，华东地区、东北地区、西南地区的业绩在报告期内增长明显，华东其他地区实现营业收入84,496.27万元，较去年同期增加43.83%，占营业收入比重为29.09%；东北地区营业收入同比增长70.77%；西南地区营业收入同比增长44.49%。新渠道的拓展为公司带来了新的增长潜力。

猪肉价格下行，影响公司盈利能力2017年上半年，公司毛利率、净利率分别为9.27%与4.75%。

毛利率同比小幅下降，降幅0.19个百分点，净利率同比下降明显，降幅0.51个百分点。我们认为，毛利率与净利率双双下降的主要原因在于猪肉价格的持续下行，猪肉平均价格从1月份的24.15元/公斤降到了7月份的19.81元/公斤，每公斤降低了4.34元，降幅17.97%，受影响最为明显的为公司冷冻肉业务，毛利率同比降低7.59个百分点。同时，销售、管理费用的增加，也是净利率相比毛利率降幅更大的重要原因，报告期内销售、管理费用分别同比增长22.32%、23.35%，财务费用则因利息收入增加而抵消。销售费用大幅增长，是公司实行积极地市场开拓措施的结果，报告期内，公司新开拓了江苏、上海、辽宁、四川四地市场；管理费用的增长则与新实施的IPO项目有关，项目的建设使得房产税、土地使用税等大幅增长，同时也与公司加强企业形象和产品的宣传，使得业务宣传费增加有关。