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山大华特:不断培育新业务进军妇婴市场潜力巨大 买入评级

2017-07-27 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:崔文亮

[摘要]

■公司公布中报,收入8.6亿元,同比21%,扣非净利润1.47亿元,同比增长42%,符合近期市场预期(公司股价经过调整,市场预期已经随之调整),除了达因药业外的其他业务贡献利润2062万元,同比减少400万以上,主要是环保业务收入下降盈利下滑所致,是拉低公司净利润公司的最主要因素,如果没有环保业务下滑拖累,公司净利润增速有望超过46%以上,EPS0.63元。


■核心子公司达因药业上半年收入5.9亿元,同比增长38%,持续保持高增长态势,我们判断和测算,核心品种伊可新增速超过40%,净利润2.5亿元,同比增长56%,超出市场预期,我们判断,一方面是去年下半年以来,伊可新出厂价所致,与此同时,随着收入规模增长,管理费用率和财务费用率均显著下降。


■单季度看,我们预计和测算,达因药业2季度单季度收入3亿左右,与1季度基本持平,打消了市场此前误认为的今年1季度高增长来自去年4季度收入腾挪所致。同比口径看,2季度单季度收入增速同比增长30%以上,继续保持高增长态势,与1季度单季度40%以上增速相比有所回落,一方面是去年2季度收入基数较高(去年中报显著超预期),与此同时,与公司发货周期和季度间结算也有关系,但我们跟踪到,受新生儿数量增加和公司销售渠道下沉等多因素影响,公司伊可新终端动销持续保持快速增长,终端动销是公司增速的根本,我们判断,公司伊可新终端销售情况非常向好。2016年,达因药业收入同比增长27%实现较快增速基础上,2017年上半年达因药业收入同比再次高速增长38%,我们认为这种持续较快增长的态势是非常喜人的,特别是在目前处方药整体降价背景下,公司作为品牌OTC企业不受政策压制影响,非常难得。


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