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鼎汉技术:增发事项终于尘埃落地 增持评级

2017-08-01 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:刘国清

[摘要]

事件:公司非公开发行事项完成,发行价格14.91元/股,发行股票数量为2759.89万股,募集资金总额为4.11亿元。


点评:1、增发完成有助于缓解公司财务压力:公司近年来持续资本运作,2014年现金收购中车有限(耗资3.6亿元),2015-2016年现金增资齐辉电子(耗资1.05亿元),2017年现金收购德国SMG(耗资2亿元),再加上中车有限新产区建设扩产,公司资本开支带来一定财务压力。再看公司融资情况,公司收购海兴电缆配套融资1.12亿元,截至2017Q1长期借款+短期借款共4.3亿元,私募债融资1亿元。此次增发扣除发行费用后募资4.06亿元全部补流,有助于减轻公司财务压力,为后续公司资本运作提供空间。


2、管理层及关联方参与增发,助力公司集团化发展:公司从2016年开始集团化改革,且未来定位为平台型发展,此次增发募资认购对象分别为公司董事长、奇辉集团董事长及公司两位高层,锁定期为3年,充分体现了管理者公司长期发展的信心,也更有利于其对公司整体的把控。同时,奇辉电子董事长的参与,也有利于双方未来核心利益更加一致。


3、长期看轨交行业确定性较强,公司成长逻辑将不断验证:公司坚持“从地面到车辆,从增量到存量”战略,坚持走平台化轨交核心领部件供应商路线,长期成长逻辑一直很清晰,且在公司超强执行力下不断得到验证。由于轨交行业的特点,以年度为单位看公司业绩有可能波动较大,但看3-5年行业确定性较强,公司产品线丰富会平滑业绩波动。年内看公司业绩弹性将主要来自于:1)海兴电缆打开城轨市场,丰富下游结构;2)新产品(动车空调、动车辅助电源、地铁储能系统)拿到资质,获得订单;3)海外市场直接拿单。


投资建议:考虑增发股本增厚,估计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.60元和0.69元,对应PE分别为29倍、24倍和21倍,考虑到轨交行业周期性波动对公司业绩的影响,首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示:公司新产品进度低于预期的风险,轨交行业招标低于预期的风险等。


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