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华英农业:华英业绩弹性显现 推荐评级

2017-08-02 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:王承

[摘要]

事件:


近期鸭苗价格大涨,半个月时间,鸭苗从1.3元/羽上涨至了4.2元/羽,翻了两番多,并且冻品价格也快速上涨,涨幅达到1000元/吨;冻品走货顺畅,肉鸭养殖补栏积极,基本面大幅好转。


投资要点:


行业深度亏损以及环保压力导致供给明显下降。


1.行业深度亏损倒闭养殖户退出。上半年整个肉鸭养殖行业亏损严重,特别是种鸭环节,鸭苗卖到了几毛钱一羽,倒逼种鸭养殖退出或者减少养殖量;2.环保压力。第二点的影响最为明显,并且时间上是长期的。今年以来,肉鸭养殖行业环保趋严格,肉鸭养殖行业散户占比较高,导致从上游的种鸭到下游的商品鸭都受到了明显的影响,山东和江苏两个主产区下降最为明显,我们预计量下降30%,这一部分退出之后很难再恢复过来。3.夏季高温天气导致的种鸭产蛋率下降,今年夏季高温温度和持续时间都创新高,对于产蛋率下降较为明显,我们估算预计下降幅度在20~30%。这一块的一个弹性是短暂性的,预计要过了夏季这部分才能慢慢会恢复过来。


影响消费因素减弱,整体供给减少,下半年有望维持较好行情。


今年亏损的最明显的就是上游的种鸭,上半年种鸭养殖淘汰量是比较大的,也使得短期内鸭苗的供给明显下降,最快的恢复的话应该也需要2到3个月的时间,而且环保退出的更为明显,我们认为供给整体减少明显,并且对比往年下半年是鸭肉消费旺季,所以我们认为下半年的肉鸭养殖的行情都会比较好;从目前冻品价格的一个形式来判断,近期又快速的上涨,主要的原因是屠宰场没有库存,库存消耗完了,冻品供不应求,使得价格一路抬升,近期上涨已经达到1000元/吨,另外也是受到了鸡肉冻品价格上涨的带动。受益于此华英农业冻品价格已经上涨至8000元/吨以上,单只鸭子盈利超过2元,冻品价格上涨将直接提升了屠宰利润。


副产品大幅涨价,华英业绩弹性显现。鸭子浑身只是宝,鸭肉之外副产品也非常的值钱,目前来看,现在鸭毛的价格已经达35000元/吨,16年均价是2万块钱左右,一只鸭子可以产出120克的鸭毛,单只鸭光鸭毛就能贡献4元左右;并且从去年年中以来羽绒价格也是从18万/吨上涨至了36万元/吨,华英并购的羽绒业务有望大幅受益。


盈利预测及估值。我们预计下半年市场供给仍将减少,同时又是消费旺季,看好下半年肉鸭养殖行情,预计17~18年EPS为0.37和0.46元,给予“推荐”评级。


风险提示:养殖疾病,原材料及产品价格大幅波动。


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