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醋化股份:山梨酸钾行业景气有望上行 买入评级

2017-08-06 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:袁善宸 张汪强

[摘要]

■公司最大竞争对手宁波王龙接到行政处罚书,山梨酸钾行业内环保整顿来袭:7月21日,宁波王龙集团收到余姚市环境保护局下达的行政处罚决定书,因其废水处理设施标排口和排放池中废水的总磷浓度超标,构成违法,已被责令落实污染物的治理并罚款。


■竞争对手泓达生物近日停产,山梨酸钾供给端收缩:7月31日,山东泓达生物在沂水县环境保护局最新废水类公开信息中显示停产,而在7月28日时公司还在正常生产。泓达生物通过下属子公司昆达生物生产山梨酸(钾)、醋酸等产品,此次停产将导致山梨酸钾供给端收缩。


■中央环保督查即将到达浙江、山东,山梨酸钾行业有望受益于不达标产能出清而景气上行:中央环保督察即将对浙江、山东等进行督察,环保部要求,无法改造达标的企业,9月底前一律彻底关停。王龙、昆达分别拥有山梨酸钾产能6万吨(占比24.4%)、3万吨(占比12.2%),因山梨酸钾生产过程中产生废水量很大、废水成分复杂、处理难度较高,所以环保督查的严格执行将对山梨酸钾供给端造成较大影响,停产或整顿事件都会改变行业运行格局,我们预计行业有望景气上行。


■下游对山梨酸钾价格敏感度低,我们预计价格有望上行:山梨酸钾是种低毒、高效的食品防腐保鲜剂,未来在替代其他防腐剂市场空间广阔。因其在客户的成本占比低,下游对价格敏感度低。受宁波王龙、昆达生物事故影响,预计产品价格有望上行。醋化股份目前山梨酸钾产能3.8万吨,市场价格为2.8万元/吨,我们测算山梨酸钾价格每上涨1000元,可为公司年化EPS增厚0.14元,弹性巨大。


■投资建议:我们上调公司2017-2019年EPS至1.11、1.38和1.64元,维持买入-A评级,6个月目标价为33.3元,对应17年30倍PE。


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