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江山欧派:配套国内精装房市场 买入评级

2017-08-09 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:赵中平

[摘要]

核心观点:


公司拟投资年产120万套木门项目提高产能规模为升级产品,扩大产能,提高公司产品竞争力,公司拟新购土地建设厂房,新建年产120万套木门生产线项目,配套国内的精装房和高端住宅用门,并可以满足国内高速增长的市场需求。项目总投资6.5亿元,资金来源为自有资金。项目建设期约36个月,建设期结束后的第一年为生产线的试生产阶段,产能利用率为60%,第二年产能利用率为80%,第三年开始产能利用率将达到100%。


住房精装修政策加速落地推动木门工程客户渠道销售快速增长精装修房比例提升是未来房地产行业发展趋势,随着房屋租赁市场崛起,精装修交房为大势所趋,为加快推进住宅产业化,发展绿色建筑,各省市新建商品住宅精装修政策加速落地。公司与恒大地产、万科地产、世贸地产等企业建立战略合作伙伴关系,年初与恒大地产签署《战略合作框架协议》,恒大承诺17-19年采购总规模不少于10亿元,17-21年意向采购金额约20亿元,工程客户渠道销售规模有望随产业政策落地快速增长。


看好公司借助资本市场力量带来的先发优势,维持公司买入评级扩产计划打开产能瓶颈,2016年末公司拥有各类木门产能共100万套,IPO募投项目年产30万套实木复合门、年产30万套模压门项目预计将于2018年起陆续投产,按照36个月项目建设期计算,此次120万套木门项目有望于2019年起逐步投产。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.27、13.52、17.64亿元,净利润1.31、1.69、2.16亿元,当前股价对应2017年31.78xPE,维持公司买入评级。


风险提示木门行业竞争格局恶化,新产能投产不及预期。


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