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康普顿:募投项目投产化解产能瓶颈 推荐评级

2017-08-09 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:马宝玲

[摘要]

事件:


公司2017半年报:实现营业收入4.87亿元,同比+23.29%;实现归母净利润0.75亿元,同比+28.07%,EPS0.38元/股。


主要观点:


1、17H1公司业绩同比增长28.07%,基本符合预期17H1公司归母净利润同比增长28.07%,其中Q2归母净利润为0.28亿元,同比持平,环比下降40.42%。17H1业绩同比增长基本符合预期,主要是因为报告期内润滑油销售业绩增长。


经营数据方面:17H1公司销售车用润滑油2.81万吨,营收4.34亿元(营收占比89.19%);工业润滑油0.36万吨,营收0.38亿元(营收占比7.84%);销售毛利率为34.42%,同比下降1.91个百分点;销售净利率为15.50%,同比上升0.58个百分点。


2、车用润滑油需求中高端化,公司有望持续受益公司作为国内中高端车用润滑油的领先企业,坚持差异化发展战略,深耕中高端车用润滑油领域,在避免参与低端润滑油产品领域无序竞争的同时,享受着润滑油行业高端化发展带来的高利润率。2017H1,国内汽车销量1335万辆,同比增长3.8%,全年预计增长5%。随着居民生活水平及环保要求的提升,未来中高端车用润滑油需求将逐渐提升,公司有望持续受益。


3、募投项目投产,产能瓶颈解除,有望推动业绩高增长2017年4月28日,公司启用青岛黄岛工业园区,新增产能包括8万吨/年的润滑油、2万吨/年的防冻液和1000吨/年的制动液,预计将在17年内替代原青岛崂山厂区(原产能:润滑油4万吨/年,防冻液2万吨/年,汽车养护品100吨/年),公司润滑油产能翻倍,产能瓶颈解除,公司业绩有望进入快速增长期。


4、投资评级与估值:考虑公司2017年转增股本,预计公司2017/18/19年EPS分别为0.80/0.92/1.00元,对应PE33/28/26倍,维持“推荐”评级。


5、风险提示:募投项目进展不及预期风险;下游需求不及预期风险。


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