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康普顿:新工厂助力H2业绩可期 买入评级

2017-08-11 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:袁善宸

[摘要]

■事件:8月9日公司公告,上半年实现营业收入4.87亿,同比增长23.3%,营业利润1.0亿,同比增长45.4%,归母净利润0.75亿元,同比增长28.1%。


■Q2业绩符合预期,利润增长依旧稳健:公司目前市占率约1%,坚持“安全库存+生产计划”的采购政策和“以销定产”的生产模式,Q1价格高点公司提前采购基础油等原料对Q2业绩有所影响。总体H1业绩符合预期,所得税大幅增长情况下,公司业绩保持稳健增长势头;排除所得税影响,业增速可达45%。公司后续仍将坚持申请税收优惠,为业绩增长扫清障碍。


■柴机油成重要突破口,新工厂助力H2业绩:H1业绩增长主要依靠销售渠道的深耕和拓荒。上半年多次举行“柴油机拆机”培训等极具影响力的活动,广告费用较上年同期增长30.7%。由于柴机油终端消费习惯更注重性价比因素,公司在该领域市占率有望率先向上突破。7月份新工厂正式投产,黄岛工厂设计产能为单班8万吨润滑油、2万吨防冻液、2000吨制动液,加班及立体库的调剂可达15万吨,产能弹性较大。Q3润滑油和防冻液旺季渐近,近期原材料快速下降风险较小,预计销量增长继续提升业绩。


■投资建议:考虑所得税影响,我们预计公司17-19年归属于上市公司股东的净利润分别为1.60、2.12和2.44亿元,对应EPS为0.80、1.06和1.22元,公司所处润滑油有近600亿市场、1%的低市占率有提升空间,看好未来成长性,维持买入-A的投资评级,目标价为30元。


■风险提示:原材料价格大幅波动等

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