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广宇发展:关注资产注入重启 买入评级

2017-08-12 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:乐加栋 郭镇

[摘要]

核心观点:


结算规模大幅提升,关注未来毛利率变化2017年上半年,公司实现营业总收入14.4亿元,同比增长99.31%,归母净利润0.27亿元,同比下跌70.52%,每股收益0.05元。营业收入增长的情况下营业利润反而出现下滑,一方面是由于结算毛利率下降,另一方面当期销售费用由于销售体量的提升增加较快。


销售稳定增长,区域量价齐升销售方面,1-7月公司商品房签约销售金额56.84亿元,已经达到去年全年销售金额的83%,预计全年公司销售规模有望超过90亿元。17年销售均价与16年相比上涨27.4%,充分受益于区域市场景气度整体提升。


重启注入计划,资产质量提升7月30日,公告取消16年资产注入方案中的配套融资计划,并且向证监会提交了恢复审查申请,8月10日公司收到证监会反馈重启资产注入流程。如果方案最终顺利实施,增量资产将为公司带来约150亿的销售金额,增厚公司NAV总规模至291亿元,18年承诺业绩加上公司原有项目的结算对应PE仅为7.6倍,将大幅提升公司资产质量,降低估值水平。


预计公司17、18年EPS分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。


广宇发展14年以来项目拓展积极性提高,销售规模在16年大幅提升之后,17年上半年依旧维持了较高的增速。资产注入进程重启,若顺利实施,新增注入资源后公司每股NAV可以达到15.7元/股,新增销售金额约150亿,北京、成都以及济南的优质项目将成为公司未来发展的主力资源。


风险提示公司城市布局较为单一,资产注入存在不确定性。


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