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赣粤高速:成本管控效果良好 买入评级

2017-08-10 类别:公司研究 机构:联讯证券 研究员:牛永涛

[摘要]

事件公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业收入21.59亿元,同比下降5.90%;实现归母净利润5.90亿元,同比下降20.22%;实现扣非净利润3.43亿元,同比增长17.57%;每股收益0.25元,业绩符合预期。


通行收入基本持平,扣非净利润实现增长报告期内,公司实现营收21.59亿元,同比略下降5.90%。其中,通行服务收入为14.71亿元,与去年基本持平;成品油业务由于销售单价上涨,导致营收同比增长3.79%至4.11亿元;工程业务由于高速公路建设速度减缓,工程项目减少,导致营收同比减少23.26%至2.30亿元;其他业务实现营收4679.02万元,同比减少50.51%。公司资产负债率为51.52%,较年初增加0.50个百分点,具备良好的偿债能力。


公司归母净利润同比下降20.22%,主要为去年同期转让国盛证券实现的投资收益导致基数较高所致。扣除非经常性损益项目的影响,实现扣非净利润3.43亿元,同比增长17.57%,显示主营业务运营情况良好。


通行收入毛利率有所提升,不同路段略有分化报告期内,成本管控效果良好,折旧摊销成本略微下降,养护成本较上期大幅减少,导致通行收入毛利率同比增加4.42pct至57.22%。公司经营管理8条高速公路,不同路段收入和毛利率略有分化,具体来看:


受通车、路网完善影响,九景、彭湖、昌泰收入增长:杭新景高速公路衢州段的通车致九景高速通行服务收入增长;彭湖高速省界马当站的开通致彭湖高速通行服务收入快速增长;路网的完善使跨省来往车辆增加,致昌泰通行服务收入显著增长。


受分流影响,昌九、昌樟、温厚流量下降:昌九大道及东昌高速开通的分流影响,致使昌九高速、昌樟高速、温厚高速车流量下降较为明显。


毛利率方面,核心路段毛利率多数提升,昌泰高速毛利率同比增加1.96pct至72.49%;九景高速毛利率同比增加4.85pct至70.05%;昌九高速毛利率同比增加3.07pct至61.81%;昌樟高速毛利率同比减少1.25pct至60.06%;温厚高速毛利率同比减少13.02pct至26.61%;澎湖高速毛利率同比增加65.02pct至1.66%;澎湖高速毛利率同比增加36.91pct至-47.49%。


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