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科森科技:静待下半年产能释放 买入评级

2017-08-14 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:王建伟

[摘要]

报告摘要:


事件:


2017年8月12日,科森科技披露2017年半年报:2017H1公司实现营收7.77亿元,较上年同期增长28.23%;实现归属上市公司股东净利润5736.46万元,较上年同期减少20.84%;实现归母扣非净利润5613.2万元,较上年同期减少21.16%。报告期与上期毛利率分别为27.91%和28.52%,毛利率变动较小。


点评:


利润下降系高研发投入所致,预计下半年研发项目量产会拉低全年研发费用率。根据3C产品特点,一般在下半年发布新产品,因此1-2季度为研发阶段。报告期内,公司为A客户系列产品储备了较多的金属结构件研发项目,导致研发支出5671.51万元,较上年同期增长115.11%。但随着下半年研发项目的量产,预计全年研发费用率将下降。


下半年3c结构件产能瓶颈将逐步缓解,医疗结构件稳中求进。公司近年来持续遭受3c结构件产能不足困扰,目前公司占地90余亩的募投项目精密金属制造项目和东台科森占地200亩的新项目正在逐步、有序推进建设。预计项目完工后将大大缓解3c结构件产能瓶颈。医疗结构件方面,公司根据行业稳定性特点,以与柯惠的合作为主线,在提供稳定产品的同时,为客户的多项新产品投放市场提供试制平台,推动与客户的进一步合作。此外,公司以美敦力收购柯惠为契机,顺利成为美敦力旗下其他公司的供应商。


估值与财务预测:预计公司2017-2019营业收入为23.6、36.2、49.2亿元,净利润为3.4、6.9、8.96亿元,EPS分别为1.61、3.27、4.25元。维持“买入”评级。


风险提示:公司项目推进进度不及预期。


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