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康普顿:静待下半年新产能释放 谨慎推荐评级

2017-08-14 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:龙靓

[摘要]

事件:公司公布2017年中报,实现营收4.87亿元,同比增长23.3%,营业利润1.01亿元,同比增长45.5%,归母净利润7548万元,同比增长28.1%,EPS为0.38元。


投资要点归母净利润同比增长28.1%,依旧维持高增长。公司上半年营业收入和归母净利均保持较高增长,一方面因为公司在销售渠道方面“深耕”+“拓荒”双手抓,上半年新开发近60多家经销商,较去年增加约10%,另一方面,公司不断加大品牌宣传,上半年开展多场柴油发动机维修技术培训会以及400余场经销商推介会,借此增加产品销量;利润总额和归母净利润的增长差异主要是因为所得税由去年的15%增加至今年的25%,剔除所得税影响,公司归母净利增速高达45%,创近年新高,公司高新技术企业有望在2019年能申请下来;公司毛利率34.42%,同比小幅下滑1.91%,主要因为原材料基础油价格在上半年同比增长较多;公司费用率12.01%,同比下降4.8%,主要由于财务费用的减少以及研发中心搬迁导致研发费用减少所致。


单看Q2,公司营业收入、归母净利同比增加6.29%、-0.94%,环比增加-28.12%、-40.68%,主要因为春节后经销商进行集中备货,公司经营具有一定季节性,二季度一般为全年淡季;下半年由于防冻液产品增加销售及募投产能投产,公司业绩有望实现快速增长。


大行业小公司市场广阔,静待下半年新产能释放。公司深耕润滑油AM市场,牌定位中高端车用润滑油,上半年公司推出高端柴机油极保850以及全合成GT950X汽机油,高端产品占比稳步提升,目前公司市场份额不到1%,属于典型的大行业小公司,未来在润滑油逐步中高端化过程中将持续受益。公司募投产能于2017年7月正式投产,子公司形成8万吨润滑油、2万吨防冻液、1000吨刹车油产能,此举打破产能瓶颈,新工厂是目前国内润滑油企业一体化水平领先的工业4.0工厂,生产和管理效率较高,产量弹性较大,看好公司在车用油及汽车后市场份额稳步增长。


盈利预测与投资评级。预计公司2017/2018年营业收入分别为10.3/12.6亿元,归母净利润分别为1.47/1.84亿元,EPS分别为0.74/0.92,给予公司2017年35-38倍PE,合理估值区间为25.90-28.12元,给予公司“谨慎推荐”评级。


风险提示。原材料价格上涨的风险;产能释放不及预期的风险。


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