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桂发祥:业绩有望迎来高增长 增持评级

2017-08-18 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:张芳

[摘要]

事件公司发布2017年半年度报告2017年上半年,公司实现营业收入25,273.34万元,同比增长4.96%;实现归母净利润5,046.67万元,同比增长0.64%。


简评产能逐步释放,业绩稳定增长2017年上半年,公司实现营业收入25,273.34万元,同比增长4.96%;实现归母净利润5,046.67万元,同比增长0.64%,营收与净利润均小幅增长。单二季度,公司实现营业收入10,160.87万元,同比增长0.30%;实现归母净利润1,937.24万元,同比下降1.30%。净利润单二季度小幅下跌的原因在于,单二季度销售费用达2,394.06万元,同比增长40.34%,绝对量甚至超过了净利润,抵消了公司的业绩增长,使得净利润小幅下跌。


从公司上半年整体运行情况来看,业绩影响因素主要体现在以下几个方面:1、麻花业务方面,募投项目之一的空港经济区生产基地建设项目新建三条麻花生产线,于二季度正式投产。新增的三条生产线增加了约1500吨麻花产能,缓解了现有生产线的产能压力,随着营销网络的铺设逐渐释放产能,这使得营收占比69.36%的麻花业务增长0.88%。2、糕点与小食品业务方面,公司以培育糕点成第二支柱为目标,加大了对糕点和小食品产品的投入和营销力度,在保证麻花产品营业收入稳定的基础上,糕点产品的营业收入增长11.16%、占比提升0.57%,小食品产品的营业收入增长21.70%、占比提升2.24%,降低对麻花产品的依赖度。


3、渠道方面,公司近万平米的桂发祥食品广场于二季度试运营,市场反应良好,同时在重点发展直营的基础上,设立天津桂发祥食品销售有限公司,作为承载公司直营连锁、经销商超、外埠市场和电子商务等销售业务的管理平台,进一步优化整合了公司现有营销网络。4、费用方面,上半年销售费用达到5,013.03万元,同比增长34.77%,且绝对量几乎与净利润持平,抵消了部分收入增长。


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