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实达集团:新疆边境安防定位稀缺 买入评级

2017-08-18 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:程杲

[摘要]

“移动互联+物联”战略逐渐成型实达集团围绕“移动互联+物联+大数据”战略目标,逐步通过收购打造全产业链服务提供商。公司基于移动通信智能终端ODM业务(深圳兴飞),向上游拓展到智能终端研发及设计(东方拓宇)以及智能终端电池及电源配件(睿德电子),向下游拓展到互联网营销(旭航网络)、物流快递及安防监控行业应用。


主要收购标的在2016年全部完成利润承诺,并且小幅超额完成。


国家推进“智慧边疆”战略,新疆边境安防市场爆发在即公司2016年收购中科融通,切入物联网周界安防业务。公司已成功打开司法、边防和机场三大防入侵市场,并且确立领先地位。


公司核心技术源自中科院,并在行业应用示范方面和中科院保持紧密合作。2016年,公司安防业务实现营业收入1.24亿元,较2015年增长78%;毛利润为0.54亿元。


公司物联网周界安防产品主要有监狱物联网智能安防平台、边防入侵防控平台、陆基观瞄系统等,前者市场以监狱、戒毒所、看守所为代表,达百亿规模;而后两项技术面向的边防市场达500亿量级,处于即将爆发的前沿。随着国家推进“智慧边疆”战略的不断深入,新疆安防产业景气度高涨,预期在2017~2019年业绩将呈现爆发式增长。


移动智能终端业务贡献现金牛公司旗下深圳兴飞是国内移动智能终端ODM领先厂商,手机产品贡献了公司2016年营收大部分,其中又以智能终端、功能终端、电池电源为主。兴飞与中兴、TCL、保千里等客户形成紧密合作关系,具有较强市场竞争力;目前,公司拥有惠州、郑州、芜湖三大生产基地,深圳、南京两大研发中心,13条SMT(表面贴装技术)生产线、17条整机组装线。2016年公司手机出货量跻身国内ODM厂商前十。


盈利预测与估值我们预测实达集团2017/2018年营收分别为62/70亿元,净利润分别为2.7/3.8亿元,未来三年CAGR为38%。当前对应2017/18年PE25/18倍,给予买入评级,目标价14.5元。


风险提示:1)ODM厂商下游客户议价能力较高,毛利率水平提升难度较大。2)公司近年来资产并购较多,商誉规模较大,存在潜在减值风险。


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