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三江购物:效率提升推动净利大幅增长 中性评级

2017-08-18 类别:公司研究 机构:银河证券 研究员:李昂

[摘要]

1.事件摘要公司于2017年8月17日下午发布2017年半年度业绩报告,2017年上半年公司实现营业收入19.25亿元,较上年同期减少10.93%;实现归属于上市公司股东的合并净利润0.66亿元,较上年同期增长31.32%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.57亿元,较上年同期增长83.58%。经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元,同比增长24.27%。


2.我们的分析与判断(一)季度营收持续下滑,效率提升净利大幅增长战略调整致营收持续下滑。公司第一季度和第二季度营收分别为10.49亿元和8.76亿元,同比减少13.33%和7.86%,单季度营收同比下滑速度创近3年新高。受去年关店(16年全年新开门店21家,关闭门店27家,年末共158家)和香烟业务剥离影响,报告期内总营收占比超95%的超市营收同比下降14.51%,宁波外地区超市营收同比降幅达27.32%,同时总营收占比超55的食品销售同比下降14.99%。


毛利率跃升致利润水平大幅增长。第一季度和第二季度净利润分别为0.40亿元和0.26亿元,同比增长26.39%和39.87%,对比近3年数据Q1净利创新高,Q2净利首次实现正增长。2017H1毛利率为23.05%,同比增长2.61个百分点,其中食品和生鲜毛利率同比分别增长2.35和2.92个百分点起到关键作用,带动宁波地区超市毛利率同比上升2.48个百分点至20.25%。一、二季度毛利率分别为22.65%和23.53%,整体保持上升趋势。受此影响,H1销售净利率同比增长1.10个百分点至3.43%。


费用率小幅增长,整体效率提升。2017H1销售期间费用率上升0.55个百分点至18.53%,其中销售费用率同比上升0.38个百分点至16.60%,管理费用率同比下降0.17个百分点至2.51%,财务费用率同比下降0.74个百分点至1.64%。与此同时,Q1、Q2存货周转率分别达到2.43次和4.53次,较去年同期增加0.08/0.06次,供应链效率提升。H1公司在宁波及浙江省内除宁波外的超市每平米产生毛利0.21万元/年和0.11万元/年,同比增长13.69%和-11.99%;邻里店每平米产生毛利0.33万元/年和0.27万元/年,同比增长12.23%和10.02%。


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