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东安动力:中报低于预期 买入评级

2017-08-22 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:彭勇

[摘要]

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入9.7亿元,同比下降19.1%;归属于上市公司股东的净利润0.4亿元,同比下降29.2%;每股收益0.09元,低于我们预期。上半年收入及利润均有所下滑,主要是受下游整车销量不振等因素影响,本部及东安三菱发动机销量下滑所致。公司新产品M系列发动机技术处于国内先进水平,未来有望获得较好销量,并推动公司盈利状况改善。东安三菱6AT自动变速箱配套众泰车型年中已经量产下线,后续还将配套海马等车企,明后年销量有望爆发增长,并为公司贡献较大业绩弹性。受发动机销量不振等因素影响,我们下调了盈利预测,预计公司2017-2019年每股收益分别为0.20元、0.40元和0.59元,给予公司25倍2019年市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。


支撑评级的要点发动机销量不振,中报业绩低于预期。受下游整车销量低迷等因素影响,上半年本部及东安三菱发动机各销售12.5万台和19.3万台,分别下降16.8%、18.1%,因此中报收入及利润均有所下滑。未来M系列新品逐步推出,本部发动机业务盈利状况有望得以改善。


东安三菱6AT自动变速箱已经量产,未来有望贡献较大业绩弹性。在消费升级、购车群体年轻化及自主品牌崛起等因素影响下,国产乘用车自动变速箱需求量有望高速增长,但国内自动变速箱供不应求。东安三菱6AT变速箱配套众泰车型年中已量产下线,后续还将配套海马等车企。


自动变速箱单价高达万元,毛利水平较高,明后年6AT自动变速箱销量有望爆发增长,并为公司贡献较大业绩弹性。


国企改革受益标的。公司控股股东为长安集团,实际控制人为中国兵器装备集团公司。随着兵装国企改革的持续推进,公司有望从中受益。


评级面临的主要风险1)自动变速箱销量不及预期;2)发动机业务不及预期。


估值我们预计公司2017-2019年每股收益分别0.20元、0.40元和0.59元,考虑到6AT变速箱市场前景广阔,有望给公司带来较大利润弹性,给予公司25倍2019年市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。


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