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华英农业:全产业链做附加值 买入评级

2017-08-22 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:李强

[摘要]

事件概述:8月18日,公司发布2017年半年报,1-6月实现营业收入16.49亿元,同比增长56.44%;净利润3023.94万元,同比下降56.18%;归母净利润1686.71万元,同比下降75.21%;每股收益为0.03元。


前三季度业绩预告,预计公司2017年1-9月归母净利润为2000.00万元~5000.00万元,上年同期为9205.60万元,同比下降78.27%~45.69%。


上半年产量大幅增长,下半年利润有望释放。上半年受禽流感疫情、市场需求不足、消费不旺的影响,禽类价格低迷,产量大幅增长的冻鸭、冻鸡总体销售比例下降,1-6月冻鸭、冻鸡产量分别为75878吨和21965吨,同比分别增长69.45%和130.63%,销售额分别为5.49亿元和1.83亿元,同比分别增长-16.07%和58.20%,增长的产量以库存方式等待合适价格出售。下半年在季节性需求转暖和鸡价上涨的带动下,公司冻鸭、冻鸡产品有望实现量价齐升,利润释放。


成本控制有方,经营思维前卫。玉米、豆粕、小麦、豆油和羽绒是公司产品的主要原料成本。上半年玉米价格上涨13%,小麦下跌约6%,豆粕、豆油下跌15%-17%。一季报和半年报显示,公司预付款项和存货大增,除禽类产品库存有所增加外,公司一季度在东北大量收购玉米,子公司华英新塘加大羽绒采购量,而玉米和羽绒上半年均连续上涨,鸭绒涨幅超过50%,显示出公司对原料的采购时机把握很好。为规避原料端价格波动过大,公司在2016年开始开展套期保值业务,初期期货保证金投入不超过2000万元,商品期货的杠杆属性可以控制几倍于保证金的原料成本,看好公司未来在成本控制方面的效果。


全产业链布局,平缓周期波动,提高附加值。公司建立了集祖代种鸭和父母代种鸭/鸡养殖与孵化、商品代鸭/鸡养殖、禽类产品及其制品的加工与销售、饲料生产与销售为一体的完整产业链,使公司具备调节鸭/鸡苗、冻品及熟食等产业链上各类产品的生产与销售比例的手段,增强了公司抵御周期性低迷和分享行业景气的调整能力。


风险提示:鸭、鸡、羽绒制品价格回落,禽流感疫情。


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