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国光电器:蓝牙及智能音响持续发力 买入评级

2017-08-21 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:马红丽

[摘要]

上半年业绩符合预期,下半年电声业务高速增长公司2017年上半年实现营业收入13.9亿,同比增长57%,归母净利润3443万,同比增长785%,扣非归母净利润2218万,同比扭亏为盈,毛利率同比下滑3个pct达17.4%,符合预期。我们判断收入同比大幅增长的主要原因为蓝牙音箱订单需求强劲(报告期内音箱业务收入同比增长74%),但音箱业务毛利率同比下滑4个pct,主要系公司策略性让利获取大客户订单。


公司预计1-9月归母净利润8134-9760万,同比增长150%-200%,取中值8947万,则第三季度单季实现归母净利润5504万,同比大幅增长92%。每年8-11月为圣诞节传统备货高峰期,叠加苹果智能音响订单量产,预计公司三四季度业绩持续高增长。


罗技、哈曼等音箱品牌大客户发布重磅级蓝牙音箱,公司广泛受益近两年蓝牙音箱及智能音箱发展势头迅猛,大有替代传统有源音箱之势。今年以来飞利浦、联想、哈曼、罗技等老牌音频厂商及酷狗、Aulux等新晋品牌均有重磅级蓝牙音箱新品和智能音箱新品亮相,且凸显其防水防尘防震及人机交互功能,公司与哈曼、罗技、SONOS、BOSE等品牌商合作多年,技术实力雄厚,深谙大扬声器制造及音箱代工工艺诀窍,受益于一线大客户蓝牙及智能音箱新品放量及产品附加值的提升。


扬声器产品导入A客户供应体系,贡献业绩弹性A客户今年6月发布内置Siri的智能音箱HomePod,搭载6个麦克风阵列,4英寸低音炮,底部配有7个扬声器阵列,新品将于2017年12月在美国、意大利、澳大利亚等国正式发售。公司近年集中资源加大智能音响扬声器及系统、微型扬声器等声学产品的技术自主创新及自动化制造能力升级,获得A客户青睐成为其扬声器供应商,彰显实力,A客户订单显著贡献未来两年业绩弹性。


维持“买入”评级公司音响电声类业务弹性增长可期,锂电及“2025Park”科技孵化园业务积极推进,有望成为新的盈利增长点。预计2017-2019年净利润分别为1.30/2.44/3.23亿,eps分别为0.31/0.59/0.78元,当前股价对应的PE分别为46/25/19X,维持“买入”评级。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04