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宏图高科:渠道布局不断优化 推荐评级

2017-08-23 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:黄淑妍

[摘要]

公司以“大消费、大金融”双轮驱动,宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力,促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变。收购匡时国际踏入艺术品领域,进一步完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁,构建“文化场景+商业场景”大格局,金融生态圈布局初见端倪,即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。预测公司2017-2018年EPS分别为0.49元、0.61元,对应PE分别为21.15X、17.09X。公司为A股拍卖第一股,稀缺性显著,维持“推荐”的投资评级。


净利润增长58.07%,业绩同比大幅提升:公司2017年上半年实现营业收入85.60亿元,同比减少3.20%;实现归属上市公司股东净利润2.20亿元,同比增长58.07%,扣非后净利润1.82亿元,同比增长33.66%;每股收益0.19元。其中,2017年第二季度实现营业收入38.50亿元,同比减少2.85%;实现归属母公司股东净利润1.18亿元,同比增长35.72%,扣非后净利润1.16亿元,同比增长37.22%;每股收益0.10元。


期间费用率保持平稳,毛利率、净利率均有所提升:上半年,公司各项费用基本保持平稳,期间费用率同比上升0.80pct。由于匡时国际已于年初正式并表,而匡时的销售、管理费用率高于公司原有业务,带动公司销售费用率、管理费用率分别同比上升0.24pct、0.15pct至3.29%、2.24%。由于公司以现金收购匡时国际股权,带动公司利息支出有所增加,致财务费用率同比上升0.41pct至2.23%。匡时国际拍卖业务毛利率较高,并表带动公司整体毛利率同比上升1.02pct至9.24%。净利率同比上升0.92pct至2.25%,主要系公司处置妙医佳股权获取的投资收益所致。


优化3C零售店面布局,全面落实新零售模式:公司加快转型步伐,以打造宏图Brookstone4.0生态链为重点,加大店面调整,完善店面布局。


其中,宏图三胞积极响应公司号召,通过导入新奇特产品、构建新场景体验、搭建全渠道入口、重新定义新零售模式等方式,成功开启宏图Brookstone4.0新时代,全国“7+2”网络布局雏形已现。同时,宏图三胞重新规划建立Brookstone新模式门店的店面标准分类模型;采用奖励激励存量店面的降减招租等多样途径调整关闭低效店面,实现费用降控。上半年,宏图三胞新开门店共12家,调整、关闭低效门店37家,上半年净关门店25家。除此之外,宏图三胞已完成传统互联网天猫、京东业务及银行类高端用户渠道的拓展,微店项目完成体系内协同,微店数量目标完成率190%。下半年,宏图三胞将进入转型提速阶段,虽然可能会对公司运营效益带来短期影响,但长期来看有助于强化公司市场竞争力、完成新零售转型。


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