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富春环保:中报业绩靓丽 增持评级

2017-08-23 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:王颖婷

[摘要]

事件:公司发布公告,2017年上半年营业收入同比增长30.6%至17.1亿元,归属净利润同比增长61.5%至1.99亿元。


上半年业绩高增61.5%,业绩快速增长。1)收入结构:从收入结构来看,2017年上半年清洁电能收入同比增长19.1%至3.8亿元,毛利率下降4.1个百分点至34.1%;清洁热能收入同比增长65.1%至7.7亿元,毛利率下降13.8个百分点至22.8%;冷轧钢卷收入同比增长79.0%至4.0亿元,毛利率下降0.1个百分点至2.3%。2)量价齐升,全年业绩高增:公司目前储备项目包括新港二期、常安二期等,后续项目陆续投产。富阳项目此前因为竞争激烈,供气价格较低;公司通过收购清园后,优化竞争格局,上调供气价格。热电业务量价齐升,全年业绩高增。公司中报预计前三季业绩增速达到30%~60%。


持续外延并购,拓宽业务区域。公司上市以来,通过外延扩张方式实现区域拓展。2012年1月,公司以2.7亿元收购东港热电51%股权;2013年1月,公司以2.7亿元收购新港热电70%股权;2015年8月,公司以2.4亿元收购清园生态60%股权;2017年2月,公司以1.7亿元收购常安能源92%股权。


增发募资9.2亿元,加码主业。2017年6月,公司发布增发预案二次修订稿。


募资金额不超过9.2亿元,发行价不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的90%。锁定期12个月。募集资金用于收购新港热电30%股权(3亿元)、新港热电改扩建项目(3亿元)、溧阳市北片区热电联产项目(1.3亿元)等。


高管增持3000万元,体现坚定信心。公司高管拟自2017年6月9日起3个月内,增持金额不低于3000万元。目前已增持完成1500万元,锁定期6个月。


盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.61元、0.74元;公司业绩增速相比同行业公司较高,估值处于合理偏低位置(热电板块目前估值处于25~30倍),给予“增持”评级。


风险提示:并购项目业绩实现或不及预期;在建项目投产进度或不及预期。


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