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隧道股份:国企改革受益标的 买入评级

2017-08-27 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:郭鹏

[摘要]

核心观点:


收入增长5.58%,归母净利润增加8.7%,净利率6.36%上半年,公司实现营业收入120亿元,同比增长5.58%,其中房地产业、设计服务表现亮眼,营收增速同比提升75.9、26.9个百分点。剔除营改增影响后的毛利率为11.93%,较上年同期提高0.91个百分点。从毛利的分布来看,施工业贡献75.8%(上年同期为56.4%),占比最大且增加较多;设计服务贡献5.5%(上年同期为21.3%),下降较多。公司归母净利润7.64亿元,同比增长8.7%。归母净利率6.36%,较上年增长0.18个百分点。


付现比增幅高于收现比增幅,经营性现金流恶化上半年公司收现比113%,同比增长19个百分点;付现比为102%,同比提高24个百分点,经营性现金流净额1.6亿元,同比下降43.3%。


上半年订单加速增长,市政、能源类增势亮眼2017上半年,公司施工项目中标合同222.93亿元,较去年同期增长37.49%。其中,市政工程类中标66亿元,同比增长116%;能源工程类中标35.9亿元,同比增长88.5%。上半年公司投资类项目中标总金额约为85.07亿元,较去年同期下降38.9%;设计业务中标合同量约为10.70亿元,较去年同期下降11.3%。


业绩稳中有升,利润增速向好,合同充足,维持“买入”评级公司2017上半年业绩稳中有升,盈利水平提升,且新签订单增速亮眼,为未来业绩持续增长提供支撑。公司与绿地城投签订框架协议,以小比例资金撬动大额施工订单,未来业绩有望进一步提升。预计公司17-19年EPS为0.61、0.69、0.78元,维持“买入”评级。


风险提示施工业务存在安全生产风险;项目推进不及预期等。


Table_SummaryTable_Summary核心观点:


收入增长5.58%,归母净利润增加8.7%,现金流有所恶化上半年,公司实现营业收入120亿元,同比增长5.58%。施工业对公司收入贡献为89.5%,比较稳定。公司归母净利润7.64亿元,同比增长8.7%。扣非净利润7亿,同比增长7.72%。剔除营改增影响后的毛利率为11.93%,较上年同期提高0.91个百分点。归母净利率6.36%,较上年增长0.18个百分点。公司经营性现金流净额1.6亿元,同比下降43.3%。


公司2016年年报中对2017年的收入目标是306亿-317亿(同比增长6%-10%),对2017年的归母净利润目标是17.52亿-18.18亿(同比增长6%-10%)。


新签订单同比提速,施工类中市政、道路、能源增势亮眼2017上半年,公司施工项目中标合同222.93亿元,较去年同期增长37.49%。其中,市政工程类中标66亿元,同比增长116%,占比29.64%;道路工程类中标50.6亿元,同比增长43%,占比22.69%;能源工程类中标35.9亿元,同比增长88.5%,占比16.12%。上半年公司设计业务中标合同量约为10.70亿元,较去年同期下降11.3%;投资类项目中标总金额约为85.07亿元,较去年同期下降38.9%。


业绩稳中有升,订单增速快,维持“买入”评级公司上半年业绩稳中有升,全年有望持续这一趋势,而且新签订单增速也较为乐观。公司正加速开拓省外、海外市场,2017年目标清晰,布局明确,也将持续受益国企改革、一带一路、PPP等政策利好。综上,我们看好公司未来发展,预计其2017-2019年EPS为0.60、0.67、0.73元,维持对公司的“买入”评级。


风险提示投资增速加速下滑;投资项目落地不达预期;海外业务风险。


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机构给予买入评级板块

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04